中信证券-晨会-201026

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重点推荐A股策略聚焦20201025―预期短暂修正，静待两事件落地策略I本周基本面相关数据的披露引发了前期过高预期的短暂修正，流动性预期的扰动诱发了投资者集中调仓行为，流中信证券动性的弱平衡又放大了投资者行为产生的波动。

11月初两事件落地后，市晨会场将重启基本面持续改善推动的中期慢涨行情。

首先，本周宏观经济数据落地但不及预期，投资端的前景引发复苏斜率放缓担中信证券忧，同时部分机构重仓股披露的三季报未能持续超预期，导致此前过高的基本面预期经历短暂修正。

其次，尽管货币政策依然延续灵活适度的基调，并未发生晨会改变，但部分措辞诱发了市场惯性思维，导致了集中调仓行为。

最后，11月初两个关键事件进入落地期，增量资金倾向于观望，部分存量资金有兑现收益动机，另一部分存量中信证券资金则转战可转债市场，整个市场处于流动性的弱平衡状态，投资者调仓行为的影响被放大并引发了市场一定波动。

我们预计在经历短暂的预期修正和11月初晨会两事件落地后，市场将重启基本面持续改善推动的中期慢涨行情。

配置上，我们延续对顺周期和低估值板块的推荐，主要包括受益于全球经济复苏和弱美元的有色金属和化工，受益于国内消费修复的酒店、白酒、家电、汽车、家居等细分行业，以及中信证券绝对估值低且已经相对充分消化利空因素的金融板块，包括保险和银行。

此外，重点关注“十四五”主题催化的晨会相关细分行业。

宏观中信证券经济每周聚焦20201025―从“库存”看经济趋势宏观I疫情冲击可能让“库存周期”中不同阶段发生了“重叠”，即相对后移了“被动去库”阶段，并相对前移了“主动补库”阶段，这也意味着未来的1-2个季度内，宏观经济需求侧向好，维持“乘势而上”的趋势不会改变，“库存周期”还未到顶点。

但随着明年经济运行逐渐回到常态，一些临时性、特殊性的政策工具也会逐步退出，如果经济恢复到了高于潜在增速水平，政策也不排除进行一定程度的收紧，以平抑经济周晨会期性波动。

今年宏观杠杆率有所上升，是疫情冲击下的正常现象，也是在推动经济复苏过程中扩大社融信贷支持中信证券的必然结果，我们预计2021年宏观政策将更加注重“稳杠杆”。

《国务院关于进一步提晨会高上市公司质量的意见》点评―以基础制度改革为抓手，促上市公司质量再提高政策研究I2020年10月9日，《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》（以下简称《意见》）正式对外印发，再度凸显中央对资本市场改革的重视。

加强资本市场基础制度建设是提高上市公司质量的长效机制，可将工作重点概括为五方面：立足增量优化、深化存量改革、完善制度安排、形成多方中信证券合力、着力化解风险。

银行业投资观察20201025―中央银行制度完善银行I人民银行法修订案（征求意见稿）重点体现近年来国内中央银行制度的新内容和新变化，核心在于强化央行双支柱政策框架，强化人民银行跨周期设计与调节的晨会功能定位。

监管保持审慎稳健基调，宏观经济修复背景下，预计银行三季度营收中信证券保持稳定，经过上半年疫情背景下的拨备大幅加计后，部分优质银行盈利表现或将率先向常态回归。

下周上市银行晨会三季报集中披露，行业配置逐步进入窗口期。

功能性护肤品行业专题―细分赛道，高成长，强壁垒商业零售I自然环境、生活压力、消费者认知提升等因素推动功能性护肤品强确定性高成长，预计未来5年销售规模CAGR+25%；重功效、高研发和营销投入铸就壁垒性；兼具产品力和营销中信证券力的品牌将享受市场扩容、份额增长双重红利。

中颖电子（300327）投资价值分析报告―老牌MCU大厂，白电及锂电产晨会品有望放量电子I中颖电子是本土老牌MCU大厂，近十年保持稳健成长态势，展望未来，白电MCU及锂电池管理芯片业务有望放量，推动公司整体业绩增速提升。

我们预计公司2020~22年净利润为2.2/2中信证券.8/3.7亿元，当前股价对应2021年PE32倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

上汽集团（600104）深度跟晨会踪报告―行业景气回升，估值有望修复汽车I乘用车行业景气回升，连续5个月正增长，预计2021年销量有望双位数增长。

上汽集团最差的时间过去，自主高端品牌即将亮相，大众MEB平台、上汽奥迪等即将投放，五菱MINIEV爆款热销等，中信证券各品牌边际改善明显；当前估值处于历史低位，有望迎来修复，维持“买入”评级。

贵州茅台（600519）晨会2020年三季报点评―增速略有放缓，长期趋势不变食品饮料I2020Q3营收/净利润同增8.5%/6.9%。

茅台酒Q3同增9.7%、符合预期，略有放缓主要系发货节奏调整，实际终中信证券端旺盛需求不变&批价高企。

公司加速直营渠道多元化晨会和放量，直销同增119%，占比提升至14%。

贵州茅台“十四五”规划高质量发展，产能&渠道改革等支撑下，量价中信证券稳增基础扎实，支撑长维度稳健增长。

继续看好白酒行晨会业投资机会，维持“买入”评级。

科沃斯（603486）2020年三季报点评―自有品牌和海外业务发力，三季度多项数据超预期机械I科沃斯发布三季报，实现收入41.4元（+20.3%），归母净利润2.5亿元（+147.2%），扣非归母净利润1.6中信证券亿元（+88.8%）。

收入表现超预期，利润表现符晨会合预期。

在扫中信证券地机器人产品技术迭代，添可品牌业务爆发式增长的背景下，预计公司将迎来新一轮的高增长期。

维持“买入”晨会评级。