中信证券-晨会-201030

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债市启明系列20201030―“十四五”目标点评（上篇）：继往开来FICCI未来我国的经济发展环境仍将是机中信证券遇和挑战并存的格局，后续我国或将更加注重提“质”而非单纯的加“量”，此前的粗狂式发展道路或将逐渐退出，同时“双循环”也将成为未来我国经济发展的重要方针，供需结构也有望进一步优化。

政策沙盘―十四五关键词晨会：扩大内需，科技自强政策研究I2020年10月26日-29日，中共中央第十九届五中全会召开，研究关于“十四五”规划和2035年远景目标的建议，我们点评如下。

从供给端看，科技创新被摆在了更加突出的位置，把科技自立自强作为国家发展的战略中信证券支撑，未来有望创新支持科技型企业的政策体系，强化科研院所和研究型大学的战略科技力量。

从需求端看，收入分配和新型城镇化建设是扩大内需的晨会两大抓手。

建议实施国民收入倍增计划调整收中信证券入分配结构，并全面放开生育限制，破除制约消费的体制机制障碍。

同时促进区域协调发展，推动高端要素和优质资源进一步聚晨会集到核心城市群，力补二、三线城市的公共服务短板。

“内循环”系列报告之三―“内循环”下产业升级，制造核心资产崛起海外策略I在“内中信证券循环”系列报告的前两篇中，我们在需求视角下探讨了消费回流、内需扩张带来的投资机遇。

内循环在深层意义上强调在动态视角下联动产晨会业发展，从供需两个方面共同促进国民经济循环的畅通。

我们认为，在供给层面上本土产业链的完善和提升将带动更中信证券丰富的产业链优化升级的投资机会，“补短板”与“锻长板”相结合将是产业链优化升级的直接表现。

在市场短期估值分化的背景下，产业升级主线充分考虑估值性价比，我们推荐（1）中国企业已具备较强全球竞争力、且目前景气上行的行业，具体包括消费电子、汽车及汽车零部件家电、工程机械、板块估值相对合理的龙头；（2）新技术领域开启新增长周期晨会，主要包括5G主设备及电信光模块板块估值相对合理的龙头；（3）在“十四五”规划产业政策框架内，具备成长性且估值相对合理的标的，包括风电、电力设备板块的龙头。

石油石化行业国际油价点评―海外疫情持续蔓延，油价回调期也是布局窗口中信证券期石油化工I海外疫情二次爆发叠加欧美经济刺激计划的阶段性落空导致近期油价显著回调，我们预期本轮疫情反复导致的全球需求降幅极限在1000-1200万桶/天，当前供应端的减产规模足以对应需求缺失，因此36-38美元/桶左右的完全成本区间对于油价有一定的支撑作用。

短晨会期油价走势仍受海外疫情、OPEC+减产、美国大选等不确定性影响，坚定看多中长期油价走势。

油价回调窗口推荐低成本中信证券油企龙头中国海洋石油（H），聚酯、烯烃龙头恒力石化、桐昆股份，煤化工龙头宝丰能源、华鲁恒升。

长期推荐油服龙头中海油服（H）、中油工程和低估值高股息晨会的行业龙头中国石化（H）。