中信证券-晨会-201102

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A股策略聚焦：中信证券不确定渐次落地，空窗期渐入佳境A股策略｜外部欧美疫情反复的影响有限，美国大选也将日趋明朗；内部基本面预期修正诱发的调仓接近尾声，科创板IPO对市场流动性压制的高点已过：预计11月A股将进入持续两个月的内外部扰动真空期，基本面持续改善将驱动增量资金入场，打破市场流动性弱平衡的格局，重启中期慢涨。

首先，海外疫情反复的冲击有限，外盘将不会重现今年3月的恐慌：治疗方案成熟，疫苗渐行渐近，限制措施重启实际影响有限，外部疫情反复只影响欧美经济短期复苏的节奏，不改变其中期复苏的趋势，反而会提升A股晨会在全球资产配置中的相对吸引力。

其次，中信证券美国大选结果11月将日趋明朗，预计拜登当选的预期将落地，民主党控制两院的可能性也在提高；即使选举进入悬而未决的状态，特朗普“翻盘”概率仍然较低。

再次，科创板IPO和机构调仓对市场流动性预期的压制将逐步缓解晨会：大单IPO对市场流动性压制的高点已过，资金分流压力将逐步减小；三季报落定，基本面预期修正引发的调仓也已接近尾声。

中信证券最后，政策变量的重要性提升，“十四五”规划纲要落地，预计科技自强等主线将提供新的市场热点。

趋势上，内外扰动落地后，11月A晨会股将渐入佳境，重启中期慢涨。

配置上，我们延续对顺周期和低估值板块的推荐，主要包括受益于全球经济复苏和弱美元的有色金属和化工，中信证券受益于国内消费修复的酒店、白酒、家电、汽车、家居，以及绝对估值低的保险和银行。

此外，建议继续关注“晨会十四五”规划纲要落地催化的细分热点领域。

A股市场热点酷评：2020年三季报回顾：全A盈利快速修复A股策略｜全部A股/非金融板块2020年前三季度中信证券净利润增速分别为-6.4%/-5.2%，其中Q3单季度盈利增速+18.1%/+33.4%，连续两个季度大幅改善，非金融板块各项财务指标也出现了全面好转。

行业方面，工业板块2020Q3率先实现了快速修复，免税、新材料、光伏晨会、黄金、消费电子、新能源汽车等众多细分领域成为三季报中的结构性亮点。

宏观经中信证券济每周聚焦：新环境、新征程、新发展――十九届五中全会精神学习体会宏观经济｜党的十九届五中全会审议通过了关于“十四五”规划和2035年远景目标的建议。

新的“战略机遇期”是机遇和晨会挑战并存，克服了危就是机，这是未来我们即将面对的新环境。

这次规划《建议》站在即将实现“第一个百年”目标的起点上，明确了新时代的新征程，对短中长期发展目标做了详细安排，再过十五年我国将达到中等中信证券发达国家水平。

在晨会规划《建议》分论部分中，把“创新”摆在各项规划任务的首位，进行专章部署，充分体现了“创新”在未来发展和国际竞争中的核心作用，预计持续扩大研发支出、通过数字经济改造重塑产业链，将是中长期发展的必然要求。

“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”，意味着“双循环中信证券”新格局是供需两端发力，更好地把供需匹配起来。

既要在供给端通过要素市场化改革，鼓励技术创新、模式创新，不断提高全要素生产率，晨会又要在需求端畅通国民经济循环、做大做强国内市场。

具体来说，通过完善分配体系调节居民收入进而促进消费规模扩大和结构升级、通过良好的区域分工和城市化布局为扩大中信证券内需和畅通循环夯实基础，都将是需求侧的重要内容。

中国对外开放的大门会越开越大，但必须统筹发展与安晨会全，军民融合有望迎来新发展，除了国家安全和传统安全之外，还要高度重视粮食安全和能源安全。

债市启明系列：关注9月央行资产负债表的两个要点FICC｜2020年10月中信证券16日，中国人民银行公布9月金融机构资产负债表。

从资产负债表结构来看，资产端“对存款类公司债权”项依旧占据最大权重，但负债端结构变动较大，非银机构准备金以及财政存款项也都有很大晨会变动。

那么什中信证券么因素驱动了央行资产负债变化？对后续银行间流动性有何指引？本篇将对此加以解析。

基于机构持仓行为的行业配置模型跟踪2晨会020Q3：消费、新能源受追捧，净增持军工和银行量化配置｜公募基金超配较多的行业往往是其相对看好的板块，仓位净变动体现资金流特征，叠加“逆市配置”的思维，重仓股信息中蕴含着较强的行业配置信号。

2020年三季报显示，中信证券公募基金在消费和新能源等行业上处于超配、净增持状态，多指标综合模型相对看多食品饮料、家电、银行、消费者服务、电力设备及新能源行业。

北斗与高精度系列报告之二：高精定位风口将至，北斗运营群雄逐鹿通信、军工等｜北斗三号组网完成，高精度应用需晨会求旺盛。

2020年6月23日，中国北斗三号导航系统的最后一颗全球组网卫星被送入轨道中信证券，北斗三号系统组网完成。

基于我国自主研发的北斗系统，能够实现全球<10米、亚太<5米的定位晨会精度。

然中信证券而自动驾驶、智慧农业、智慧城市、位移监测等高精度定位应用场景下往往需要厘米级精度，仅依靠卫星，难以满足行业需求。

而晨会基于RTK技术的地基增强系统，成为实现高精度定位的“利器”。

银行业2020年三季报回顾：资产质量稳定，盈利表现回暖中信证券银行｜三季度上市银行资产质量稳定、盈利表现回暖，对应了后疫情时期经济的稳步修复，以及货币政策、监管取向的常态化回归。

今年上市银行坏账加大确认和处置，有利于“净表”，从而奠定2021年业绩恢复性增长基础和估值晨会提升空间。

四季度之后看明年存在较为确定中信证券的机会，行业当前逐步进入配置窗口期。

房地产行业2020年三晨会季报总评：杠杆率下降的起点，业绩增速缓慢向下的开始房地产｜市场热销仍在，板块杠杆率小幅下降，潜在盈利能力的拐点已经出现，但报表利润率预计还将继续下降。

板块业绩确定性很强，与此同时业绩增长中枢确中信证券实将下移。