中信证券-晨会-201123

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A股策略聚焦20201122―预期强化，慢涨延续，加大顺周期配置策略｜A股正处于轮动慢涨期，多因素共振将持续改善基本面预期，抬升市场底线，而信用的个案风险带来的扰动有限；建议围中信证券绕周期品和可选消费板块，继续强化顺周期品种的配置。

首先，多因晨会素共振下，市场对经济恢复的预期将继续强化。

海外疫苗中信证券研发捷报频传，预计接种方案落地后，明年二季度欧美经济由不均衡复苏走向全面复苏的预期更明确。

美国大选不确定性基本消除，弱美元、晨会基建、通胀预期等关键词下的“拜登交易”仍在持续。

中信证券A股基本面持续好转，盈利增速回升弹性较高的工业周期与可选消费板块吸引力强。

其次晨会，本轮复苏的供给和物流恢复滞后于需求。

中信证券疫情冲击带来的是供需同步收缩，而不是典型经济周期中的需求收缩主导，一旦需求企稳回升，经济可能会较快切入主动补库存阶段。

这时供给和物流恢复滞晨会后的约束下，补库初期周期品价格弹性较大。

中信证券最后，本轮债市的信用的个案风险会强化信用分层，但不会导致国内信用快速收缩，更不会改变内外基本面修复的趋势，对A股的影响有限。

我们判断，10月破局之后，11月A股已经进入轮动慢涨期，而顺周期板块是其间最重要的领涨主线，市场共识也将不断晨会强化。

建议围绕周中信证券期品和可选消费板块，继续强化对顺周期品种的配置。

周期品晨会方面继续推荐受益于弱美元和全球经济预期改善的有色金属，包括铜和铝，以及价格重回需求驱动的锂；化工板块中推荐化纤。

可选消费方面，除了家电、汽车、白酒、家居外，可以开始关中信证券注中期基本面开始修复的酒店、景区等品种。

债市启明晨会系列20201123―现在是不是2017年？固收｜当前与2017年存在相似处，但更需关注不同处。

2017年金融去杠杆是政策“主动拆雷”，信用风险事件映射基本面，近期信用风险事件是个体“自然”暴露，应对的政策前者是总量中信证券宽松，后者目前仍是事件应对。

但若明年经济增长环比遇拐点、金融周期向下、中小企业贷款不良提晨会升等问题逐步累积，货币或监管政策存在边际宽松防范化解风险的可能性。

汽车及零部件行业2021年投资展望―行业总量搭台，智能电动唱戏汽车｜预计2021年乘用车销量增速回升至1中信证券5%以上，行业景气回升加速；除了电动化、智能化，乘用车消费升级、个性化趋势日渐明显。

同时，中国制造在全球的比较优势日益显晨会著，零部件、新能源汽车的全球替代趋势明确。

此外，两轮车的消费升级、电动化等渗透率快速提升，带来新的成中信证券长领域。

银行业投资观察―稳定市场预期，关注配置机会银行｜当前时点处于信用风险缓释长周期尾声，叠加宏观经晨会济改善，银行业盈利有望修复。

化工行业跟踪点评―顺周期板块持续爆发，化工行业配置什么？化工｜经济复苏预期下中信证券众多化工子行业价格大幅上涨，推荐两条主线，一是行业景气修复具有较高可持续性的行业龙头，包括化纤龙头三友化工、桐昆股份、新凤鸣、卫星石化等；二是中长期空间较大、业绩增速确定性较高的二线龙头，推荐新项目即将投产的东方盛虹、东华能源等。

广汽集团（6晨会01238.SH&02238.HK）跟踪报告―1615战略落地，埃安独立助力新能源向上汽车｜广汽集团在11月20日发布了公司"十四五"规划的"1615"战略，并宣布新能源埃安品牌独立。

我们看好埃安中信证券品牌纯电SUVAionY和搭配丰田混动系统的全新传祺GS8为公司明年带来的销量增量，广本+广丰长期向上趋势不变。

上调A股目标价至18.5元，对应2021年20倍PE，给予H股晨会目标价13.0港币，对应2021年12倍PE，维持“买入”评级。

华润啤酒（00291.HK）跟踪点评―高端化战鼓擂，加速进入兑现期化工｜公司于11月18日在深圳举办雪花渠道伙伴大会，持中信证券续传递高端化信心，细化品牌打法及渠道策略。

2020年下半年以来，公司喜力&SuperX延续上半年强劲增长，“4+晨会4”品牌战略进一步清晰。

随着雪花渠道动态调整的落地，2021中信证券年望高端产品发展节奏望进一步加速，长期剑指行业高端龙头地位，维持目标价70港币，维持“买入”评级。