中信证券-晨会-201201

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重点推荐海外中资股定期报告―海外“全中国组合”―2020年12月海外策略I在《港股市场及中概股2021年投资策略―“复苏”下的戴维斯双击》（2020/10/17）中，我们明确提出明年经济复苏虽然将“顺势而上”，但预计M2增速将逐级回落，影响目前高估值的板块。

因此在聚焦“新经济”同时，我们将估值合理视为配置最重要的考量。

“十四五”规划中的“追求质量”和“自主创新”是长期方向，由于部分“核心资产”估值偏高，需要精选细分龙头进行配置，看好互联网、消费电子、教育、农业和上游原材料和金融板块的核心标的。

在本期的组合中，我们在海外中资股组合中调入中国东方教育、中国飞鹤、申洲国际、中国燃气以及海螺水泥（H）；在A股组合中调入恒力石化、伊利股份、中航光电以及大北农。

海外“全中国组合”采用海外最常用的MSCIChina作为基准指数和选股股票池，同时包括离岸上市的中国股票和在岸上市的股票。

债市启明系列20201201―如何看待货币政策的“意外”宽松FICC｜央行意外操作MLF，既有呵护流动性、稳定市场运行的考虑，也有缓解银行负债端压力、稳定贷款利率的意图。

我们认为后续银行负债压力和同业存单利率上行压力也将在央行主动干预和财政支出加快的背景下有所缓解。

目前债券配置价值明显，也可把握交易机会。

2020年11月中采PMI数据点评：内生增长动力不断增强，PMI再创年内新高宏观｜剔除季节性因素，本月PMI超预期上行，再创年内新高，反映了经济稳定恢复、制造业内生动力不断增强、供给循环日渐改善的现状。

供需循环的改善，拉动价格指数明显上行，上游产品价格上涨较为明显。

制造业进出口指标连续三个月稳步上升，考虑到海外的需求增加、政策力度不减以及我国出口替代效应增强，预计短期内制造业出口将保持良好态势。

前瞻研究系列报告85―北美科技巨头反垄断应对思考科技｜当前全球范围内针对平台型科技巨头的反垄断监管持续趋严，亦引致市场的明显担忧。

科技巨头诸多业务具有天然的规模效应，边际成本较低，业务增长天花板亦显著高于传统行业企业，同时目前欧美反垄断立法，亦更多关注垄断带来的不公平竞争，而非垄断本身。

科技巨头借助垄断优势形成的非公平定价、用户数据使用、捆绑销售、业务排斥等潜在问题仍需关注，同时科技巨头亦在通过主动创新、开放透明等方式积极应对政府监管。

整体而言，我们判断监管并不足以影响科技巨头长周期的垄断优势，但亦会推动科技行业创新的加速，以及新的投资机会的孕育。

中航重机（600765）投资价值分析报告―聚焦航空主业，老牌锻铸龙头再启程军工｜公司是国内军用航空锻件龙头企业，业务涵盖锻造与液压环控两大类，产品覆盖国内所有飞机、发动机型号。

在我军国防战略转型叠加“补偿式”发展的大背景下，充分受益航空武器装备更新换代、军机加速列装所带来的军用航空锻件市场持续扩容，公司有望进入快速发展期。

作为我国老牌锻造企业，公司各吨位锻造设备较为齐全、生产线完备、锻造工艺国内领先，市场龙头地位稳固。

公司隶属航空工业集团，客户关系稳定，获单能力较强。

近几年公司正逐步剥离低效资产，聚焦航空主业提升效能，预计公司盈利能力将自今年年底出现明显拐点。

综合考虑行业可比公司估值水平、公司的竞争优势以及成长空间，预测公司合理市值约235亿元，首次覆盖，给予“买入”评级，目标价25元。

碧桂园（02007）投资价值分析报告―曙光不期而至房地产I三四线开发环境迥异于一二线。

从缺陷看，相对来说三四线市场单体容量较小，部分市场需求可持续性有疑问，地价对房价波动更敏感（故而作为债务抵押有缺陷），本土人才储备少；从优势看，三四线限价少，产品溢价容易，品牌企业竞争不激烈，地价不高，建安成本占比高，节约建安成本意义更重要。

永达汽车（03669）跟踪报告―聚焦主业，效率优化，估值重塑汽车｜受益于疫情得到控制后江浙沪地区豪车市场高景气，公司第四季度业绩有望继续超预期，α属性展现。

此外，公司战略聚焦核心优势品牌，6家宝马4S店收购落地，加上自身经营管理优化，长期增速中枢预计提升。

上调目标价至20港币，对应2021年16.4倍PE，维持“买入”评级。