中信证券-晨会-201210

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重点推荐▍2020年11月金融数据点评：如何看待社融增速的如期触顶？宏观经济｜11月金融数据仍然在数量和结构上保持较好表现，M1、M2增速也均环比回升，实体经济需求侧继续处于景气区间。

但我们也注意到，社融增速在今年以来首次回落，意味着本轮信用扩张大概率已经“触顶”。

我们认为后续社融在未来1年时间当中均将保持缓步回落的态势，2021年或回落2个百分点左右。

但以“信贷脉冲”衡量，整体“宽信用”对经济正向拉动还将延续到至少明年上半年，信用扩张的边际变化不会影响现阶段的经济复苏节奏。

▍2020年11月物价数据点评：CPI同比跌至负值意味着什么？宏观经济｜11月CPI同比下跌0.5%，近十年来再度落入负值区间。

主要原因在于生猪供给增加导致价格下跌，食品价格环比贡献整体CPI负增长0.6%的0.53个百分点。

核心通胀和服务业CPI同比仍保持稳定，因此CPI通缩并不意味着国内基本面的走弱，同时考虑到是食品供给端扰动造成的影响，短期货币政策或不会因此作出调整。

PPI负增长继续收窄，11月同比下跌1.5%。

大宗商品价格环比普遍显著上涨，我们持续看好未来一段时间工业品价格的上涨趋势，预计明年1季度PPI同比可能会转正。

▍债市启明系列：明年利率债供给展望FICC｜预计明年在财政政策回归常态过程中，利率债供给较今年有所缩量，节奏上供给压力上半年略大于下半年。

▍金融科技前沿序列之十四：支付清算机构专题研究——全球视角，审时度势银行｜清算机构通过中心化运营的方式，其诞生解决了零售支付领域的“联网通用”难题。

随着支付行业演进，目前清算机构商业模式逐步演化为经营广度的“四方模式”和经营深度的“三方模式”。

未来，在移动支付变革以及数字货币兴起的大环境中，看好清算机构国际化、开放化、多元化的发展方向。

▍银行业2020年11月金融数据点评：宏观修复，经营平稳银行｜宏观经济环境改善，银行经营基本面环境平稳。

10月以来板块投资受益于基本面改善及市场风格，部分优质个股估值达到阶段性高位，年底前市场表现主要依据市场风格。

▍隆盛科技（300680）投资价值分析报告：即将二次腾飞的排放升级核心标的汽车｜重型柴油车（3.5t以上柴油货车，覆盖全部重卡和80%的中轻卡）将于明年7月1日全面开始实施国六a阶段排放标准，尾气再循环（EGR）将成为轻型柴油发动机的主流技术路线，市场迎来4倍扩容。

隆盛科技是轻型柴油机领域EGR龙头企业，预计在轻卡领域国六阶段市场份额将达到60%，坐享行业腾飞。

此外，公司布局新能源汽车电机的马达铁芯，间接配套蔚来ES6，并即将开始配套大众MEB、日产等主流客户；天然气喷射系统绑定博世，有望配套潍柴、康明斯等头部企业。

▍华润万象生活（01209.HK）投资价值分析报告：商业管理大师，市场稀缺标的房地产｜公司是全国领先的物业管理及商业运营品牌，住宅物业管理规模大、能级高、品质佳；商业运营品质高、口碑好、极具稀缺性。

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