中信证券-晨会-201211

《中信证券-晨会-201211（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-晨会-201211（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

重点推荐▍港股市场资金监测和投资者行为月报（2020年12月）：外资加配香港本地股海外策略｜港股市场作为“离岸市场”，资金面由外资（非中国内地和香港）、香港本地资金和南向资金共同决定。

年初至今，我们按港交所托管口径计算，最大的增量资金来自南向内地投资者，共计净买入6000亿港元，而外资净卖出4200亿港元，其中自中资股流出规模达3800亿港元。

11月以来，由于疫苗进展叠加美国大选落定，港股相较于A股有超额收益。

从资金流动表现看，外资明显回流香港本地金融、地产股，但值得注意的是其对中资股票配置依然是净流出，这可能和年末组合锁定收益有关。

南向资金话语权在逐步提升，过去三个月累计净流入1700亿港元，科技、消费以及金融依旧受到追捧，但11月其对金融股配置下滑。

▍债市启明系列：地方政府债务率临近“警戒区下限”意味着什么？FICC｜从总体规模看，预计2020年末我国地方政府债务余额将达26万亿，债务率可能会超过97%，接近警戒区间下限。

债务的使用效率不高伴随着债务率快速上升临近警戒线，明年专项债额度的退坡似乎已经成为大概率事件。

国债和地方政府一般债的融资力度可能依旧保持在比较高的水平，一般公共预算将发挥更大的作用，财政的经常性支出占比或将有所提升。

▍量化策略专题研究：珠联璧合：自上而下构建多视角行业轮动策略量化配置｜本报告基于宏观驱动、趋势特征、行业成长与估值、模式匹配以及投资者行为等角度独立构建的多种行业轮动策略，自上而下融合各维度信息优势，构建了多视角的行业轮动策略。

2010年至今，策略模拟净值相较基准中证全指年化超额收益11.37%，且风险收益表现较单一视角策略更加稳健。

此外，报告提出了一套ETF筛选匹配流程，以实现基于ETF工具的投资应用。

▍石油石化行业国际油价点评：油价突破50美元/桶，积极布局长期持续回升周期能源化工｜欧洲央行流动性释放超预期，油价时隔9月重新站上50美元/桶。

中长期来看，此轮供应端的收缩程度可能超市场预期，成为推升油价持续回升的主要驱动力，坚定推荐布局三条主线：（1）油气勘探开发产业链上的高弹性标的中国海洋石油（H）、中海油服（A+H），建议关注杰瑞股份、中国石油（H）；（2）成长性好，油价回升成本优势不断凸显的煤化工龙头宝丰能源、华鲁恒升，轻烃裂解龙头卫星石化、东华能源；（3）短期受益于库存增值，长期受益于需求复苏的成长型民营大炼化龙头恒力石化、东方盛虹。