中信证券-晨会-210104

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A股策略聚焦20210103―轮动慢涨期进入下半场，转战高性价比品种A股策略I慢涨“三部曲”的第一阶段“轮动慢涨期”将在1月份进入下半场，局部投机性抱团将瓦解，建议紧扣“顺周期”和“五大安全”两条主线，转战高性价比品种。

首先，开年的外部环境整体有利于A股。

中欧投资协定落地，明确长期合作前景，中美博弈处于真空期。

欧美疫情严峻，疫苗接种进度缓慢，政策依赖度高，政策宽松的预期将强化。

其次，国内一季度基本面持续向好，业绩同比增速弹性大，其中工业和消费板块拉动作用明显。

再次，内外宏观流动性依然宽松，A股市场流动性更加充裕，公募基金新发和外资净流入依然持续。

最后，局部的投机性抱团将瓦解，业绩预告将驱动抱团品种分化。

其中，估值与基本面失调的二、三线品种的投机性抱团趋于瓦解，而一线核心资产则仍将继续受益于基金新发和外资流入。

海外环境较好，基本面弹性高，流动性预期改善，1月份A股市场仍有上行空间。

配置上，建议转战高性价比品种，包括以下两条主线。

一方面，“顺周期”主线中景气向上，相对滞涨的品种值得关注，包括有色金属、家居、家电、旅游、酒店等。

另一方面，继续围绕科技、国防、粮食、能源、资源这“五大安全”战略，布局长期逻辑清晰、具备长期战略空间的高性价比品种，包括军工、半导体、消费电子、种植链和种子等。

宏观经济专题报告―RCEP与中欧投资协定落地，CPTPP还远吗？宏观｜RCEP与中欧投资协定先后落地，体现了中国积极捍卫多边贸易。

近期中国官方也提出积极考虑加入CPTPP。

CPTPP、RCEP和中欧投资协定的协议内容各有侧重，简单可以理解为CPTPP涵盖了RCEP中的关税壁垒下降以及中欧投资协定中的深度开放。

在RCEP与中欧投资协定以及签署的背景下，考虑到中国与CPTPP成员国之间在自贸区合作有基础、经济往来密切等方面，中国在高质量开放的道路上逐步加速，加入CPTPP的可能性也较大。

这将更有利于中国参与国际化治理，带动国际大循环，并于内循环交相呼应，促进“十四五”期间的国际贸易投资与企业合作的显著增长。

债市启明系列20210104―债市要不要追涨？FICC｜年末流动性宽松驱动债市行情，10年期国债收益率已较高点下行20bps左右。

部分投资者纠结于这波行情是反弹还是反转，我们认为，短期流动性推动的逻辑并未结束，春节前继续参与的胜率依然较高。

更进一步，如果年初能够确认基本面阶段性转弱的信号，可能会与资金面形成共振，带来债市的下一波机会。

银行业关于《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》的点评―地产长效金融机制的内涵银行｜房地产贷款集中管理制度的建立，有助于银行中长期视角下通过信贷结构优化来控制房地产贷款风险敞口，从而降低金融体系潜在系统性风险。

通信行业运营商系列报告五―如何看三大运营商美股被退市？通信｜据路透社消息，北京时间2021年1月1日，纽约证券交易所表示将启动对中国电信、中国移动和中国联通的美股ADR退市程序，三家公司将于2021年1月7日至1月11日暂停交易。

我们认为，本次被动退市要求本质上是去年11月特朗普投资禁令的操作层延续。

从多个层面看，本次事件对交易面影响或有限。

1）融资渠道：美股ADR占总股本的比例平均仅1.5%，运营商主要上市地为港股，而业务集中于中国大陆，账上现金充沛，近20年来无美国市场融资记录，美股上市在当前环境下风险反而加大；2）中概回归：近年来中概股退市或回港二次上市行为比较常见，美股退市或利于运营商估值提升和相关披露成本削减。

重点推荐中国移动、中国联通，关注中国电信。

我们维持中国移动2020-2022年净利润预测分别为人民币1084.90亿/1123.94亿/1165.06亿元，维持“买入”评级。

维持中国联通2020-2022年归母净利润预测57.20/68.83/85.55亿元，维持“买入”评级。

新能源汽车行业特斯拉系列专题报告―国产ModelY上市，售价下降影响几何？新能源汽车｜2021年1月1日，国产特斯拉ModelY上市，入门价格33.99万元，较进口版下降14.8万元，降幅超市场预期。

国产ModelY价格已明显低于BBA同级别燃油车，预计2021年中国销量有望超18万辆，中长期稳态销量有望超40万辆。

中国电动化供应链制造能力领先、成本优势明显，特斯拉国产化后加速本土零部件采购，ModelY国产化后将推动产销量迈向新台阶，我们继续推荐具备全球竞争力、受益特斯拉放量的供应链龙头公司。

化工行业2021年投资策略―化工行业2021年十大预测――碳中和、油价、顺周期等化工｜在油价上行、宏观经济复苏背景下，预计2021年化工行业景气度上行，我们上调行业至“强于大市”评级。

目前行业估值及主要化工品价格均处于历史较低分位数水平，后续有较大提升空间。

我们给出化工行业2021年十大预测，预计投资机会主要在碳中和、碳税、油价上行、顺周期、农化需求、消费品、材料平台、可降解塑料、风光锂军需求、汽车地产复苏等领域。