华安证券-华安研究本周观点与个股集萃-210103

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策略一山更有一山高经济即将迎来本轮复苏高点；货币回归正常化而非显著收紧态度明确，短期扰动结束、风险偏好具备持续提升基础的综合环境下，市场已进入积极可为期。

经济层面，即将迎来本轮复苏高点。

12月PMI维持高位，各分项数据同样整体高位改善，供需两强格局延续，经济上行活力强劲，预计四季度经济增速至少在6.5%以上。

进入2021Q1，考虑经济复苏动能强劲而持续且2020Q1低基数效应，增速有望达到18-20%增长，迎来本轮经济复苏周期的高点。

流动性层面，维持合理充裕的态度明确，春节前流动性继续宽松或至少维持平稳是大概率事件。

中央经济工作会议“不急转弯”的定调、央行四季度例会要求保持流动性合理充裕的回应以及11月底以来央行连续进行流动性宽松，都明确表达了呵护流动性的态度。

近期疫情散点式爆发案例明显增多，防控压力骤增，此外春节前后是传统流动性需求旺季，在过去10年里有8年的1月份市场利率出现平稳或下降，因此节前维持流动性边际宽松至少是平稳的理由充足。

1月份即将到期资金环比同比看，均不构成明显压力。

市场风险偏好继续维持上行格局。

一方面海外部分风险落地，总规模2.3万亿美元经济刺激计划和政府支出法案获特朗普签署正式实行、英国脱欧贸易协议谈判成功、双方领导人宣布中欧投资协定谈判完成。

另一方面，美国权力交接大概率会在平稳中进行，1月20日将是美国新旧总统权力交接日，拜登上台后有助进一步提升短期偏好。

此外，经济工作会议偏积极定调、最严退市新规问世和提高上市公司质量的具体措施入法都有助于提升中长期市场估值中枢。

因此，在11月份循序渐进，12月份备战春季攻势的节奏下，1月市场已经稳步站上新高，并仍将延续“爬山”行情，一山更有一山高，积极参与把握春季攻势行情。

固收受信用事件影响，近期转债市场有所调整。

可转债是含权的信用债，理论上来说是存在信用风险的。

从转债自身评级来看，多数个券评级在AA以下。

转债评级不高的主要原因在于：发行转债的公司大多市值规模不大，我国目前的信用评级体系较为看重资产规模。

鸿达和广汇事件提醒我们：对于转债投资而言，信用风险还是要摆在首位。

从之前的历史来看，可转债没有发生过违约事件，投资者也不必过于恐慌。