中信证券-晨会-210119

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2020年经济增长数据点评―全年增长数据超预期，需关注一些不确定因素宏观经济｜2020年全年经济增长2.3%，四季度增长6.5%，规模达到101.6万亿，超出市场预期和我们预期。

工业表现亮眼、高景气延续，规模以上工业增加值12月同比增长7.3%，增速较11月份加快0.3个百分点比，并且是在2019年同期较高基数（6.9%）的表现下，仍然实现了环比增长的加快，为近年来最高水平。

制造业投资韧性延续，基建投资有所回落，房地产投资单月小幅回落。

在出口较高景气的支撑下，我们认为制造业投资增速后续有望延续较好增长，但需开始逐步关注上游成本上升对中游企业投资意愿的负面影响。

12月消费增速掉头下行，主要是受到了局部散点疫情的负面影响。

总的来看，经济增长数据的稳定向好，反映出整个宏观经济延续比较高的景气度，然而疫情的局部反复仍然给宏观经济恢复带来了一些不确定性，需要重点跟踪最新变化。