中信证券-晨会-211116

《中信证券-晨会-211116（17页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-晨会-211116（17页）.pdf（17页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

▍2021年10月经济增长数据点评—高技术制造业成为重要结构亮点宏观经济｜10月份经济数据延续了此前边际向好的特点。

从供给端观察，“保供稳价”政策效果显现，采矿业增加值同比增速明显加快，此前因为煤炭等大宗商品价格高企，而造成的对经济的扭曲将逐渐消退；值得注意的是，医药、电气机械、计算机等高技术制造业增长动能较强，对经济增长有带动作用。

从需求端观察，固定资产投资稳步恢复，尤其是制造业投资持续向好，连续三个月单月的两年平均增速保持在6%以上，且呈上行趋势；在专项债资金加快到位和项目建设的共同推进下，基建投资增速亦较前值有所加快。

在居民就业收入改善的支撑下，同时受到价格和产品周期等短期因素影响，10月份消费景气超预期改善。

10月数据中，唯一还承压的是房地产投资和销售，但是近期政策层面已经关注到地产调控的节奏和力度，预计房地产行业相关指标正在磨低，中国不会因为房地产而发生系统性风险。

此前我们提出8月是下半年经济的低点，从9、10月的数据来看，边际向好趋势延续，但需要关注的是近期疫情的扰动，如果疫情风险能够尽快解除，我们预计经济还将延续边际向好趋势。

▍美妆及商业行业2021双十一特征分析—国货崛起，竞争升级美妆及商业｜2021年双十一大盘增速放缓，天猫份额下滑，直播崛起聚焦超头主播，美妆行业呈现价格内卷、国货崛起、功能性赛道出黑马、爆款营销等特征。

基于行业趋势变化，梳理两条投资主线：一、行业竞争态势优化，国货品牌加速崛起，龙头确定性提升；二、大盘整体降速，竞争难度升级，营销效率分化，推荐品牌服务商龙头标的。

▍支付行业深度研究系列第4期—KakaoPay：从数字支付到数字金融银行｜KakaoPay在成立以来的7年时间内，从即时通讯服务商试水线上支付的功能模块，成长为韩国最大的移动支付与电子钱包服务商，并成功在KOSPI主板上市。

复盘来看，公司依托Kakao的社交基础客群及文娱IP资源，逐步培育出“电子支付-生活服务-金融服务”的“获客-粘客-变现”路径，目前注册用户数和月活客户数占韩国人口的71.0%/39.2%。

未来而言，韩国本地对金融科技公司的监管加强，公司未来业务结构与盈利结构存在调整和优化可能。

▍天工大义系列之四：连接器专题研究—长坡厚雪，技术为先，赛道择优主题策略｜顺势而为，把握通信连接器、新能源汽车连接器两大高景气度细分赛道新机遇。

中国已经成为全球最大的连接器制造及消费市场，而下游通信、新能源汽车领域的国内厂商也已具备较强国际竞争力，给上游具备较强技术积淀的国产连接器厂商带来国产化替代、弯道超车的历史性机遇。

重点推荐鼎通科技，建议关注核心受益标的瑞可达、电连技术、合兴股份。

▍农药行业景气度盘点—农药景气度持续上行，企业估值待修复化工｜全球粮食作物价格高位，提升农民种植意愿，带动农资品需求上行。

前期受农药社会库存过高，且产能过剩等因素影响，除部分灭生性除草剂外，农药行业普遍呈现价格传导不通畅，企业营利性减弱等情况。

9月中旬以来，受“能耗”双控等因素影响，行业开工率减弱，叠加下游旺盛需求带来的社会库存减少及上游原材料价格高位所形成支撑，农药价格开始普涨，预期农资企业盈利能力有望持续改善。

建议顺势而为，布局各细分农资赛道龙头企业，重点推荐国内菊酯龙头扬农化工，草铵膦龙头利尔化学，代森锰锌龙头利民股份及积极布局海外市场的润丰股份，建议关注光气产业链较为完善的广信股份以及精细农药化工品企业中旗股份。