中信证券-晨会-210201

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A股策略聚焦20210131：万亿投放在即，2月慢涨延续策略｜央行对流动性的短期调节不等于全面转向，市场反应过度；一季度国内货币政策不具备全面转向的条件，央行有望于2月初进行万亿级净投放，料将快速修复市场预期。

市场流动性依然充裕，1月公募新发创新高后，预计2月募集规模仍将超2000亿元，机构端待入市资金规模庞大，南下资金分流较小。

2月A股依然处于资金平稳流入驱动的轮动慢涨下半场。

首先，央行的短期流动性调节不等于货币政策全面转向，其主要考量在于提高流动性波动预期，抑制债市加杠杆。

考虑国内散点疫情带来的经济压力、人民币的升值压力、以及春节临近的流动性需求，多因素约束下，一季度货币政策不具备全面转向的条件。

预计春节前央行将净投放1.7万亿，流动性环境回归合理充裕水平，快速改善市场预期。

同时，海外流动性宽松的环境不变，美联储至少在上半年不会停止扩表。

其次，市场流动性依然充裕，公募权益产品新发1月达到新高3189亿元后，预计2月募集规模也将超2000亿元，机构端待入市资金规模达到历史高位。

投机性抱团瓦解后，市场进入估值与基本面的校准期；资金流入将更加平稳，市场进入资金驱动的慢涨阶段。

最后，市场对一季度经济及1月社融的预期将适度下修，但影响有限；同时，海外市场调整对国内的传导逐渐趋弱。

配置上，建议紧扣“五大安全”和业绩超预期两条主线，“五大安全”中关注当前仍具性价比的品种，包括半导体设备、信创、稀土、军工、饲料和种子等；业绩超预期和一季报弹性方面，关注各大板块细分主线的龙头品种。

此外，建议继续增配港股中内地机构偏好和估值“洼地”两条主线，重点关注互联网龙头、电信运营商和在线教育。

A股市场热点酷评：2020年年报预览：疫情后A股盈利修复超预期策略｜截止1月30日晚，全部A股2020年业绩快报/预告披露率58%。

以披露预告公司为样本，A股2020全年、2020Q4单季度预测净利润增速分别为+26%、+159%，修复速度大超预期。

结构上看，科技和医药在前三季度已经实现了盈利的快速修复，工业和消费是Q4业绩弹性最大的板块。

具体到中信一级行业，2020全年预测净利润增速最高的行业为机械/电新/家电/有色金属/基础化工；2020Q4单季度预测净利润增速最高的行业为建材/电子/国防军工/家电/有色金属。

我们结合最新业绩预告情况，自下而上汇总出2020年报和2021年一季报业绩有望持续超预期的细分领域和龙头个股，供投资者参考。

宏观经济点评：五问五答，如何看待央行春节前流动性操作？宏观｜1月末，受央行净投放不及预期等事件影响，市场利率快速抬升，市场担忧春节前的流动性环境变化。

通过观察央行历史的流动性投放时点，我们预计自2月1日起，央行将开始启动明显的流动性投放行为，帮助平抑节前的流动性缺口。

预计春节前央行将通过14/28天OMO+MLF+普惠金融定向降准的方式投放约1.7万亿流动性，维持今年政策温和退出的判断不变，预计年内看到政策利率的变化的可能性较低。

宏观经济每周聚焦20210131：换个角度看“局部疫情”和“就地过年”的经济影响宏观｜年初以来，宏观经济基本面发生的最大变化就是部分省份发生了局部疫情，为了有效控制疫情进一步蔓延的风险，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于做好人民群众就地过年服务保障工作的通知》，明确了春节期间要合理有序引导群众就地过年。

根据交通运输部预测，2021年全国春运期间发送旅客17亿人次左右，日均4000万人次，比2019年下降四成多，比2020年增加一成多。

“局部疫情”和“就地过年”对宏观经济会带来什么影响？本篇报告从经济运行的季节性特征以及“局部疫情”和“就地过年”会不会改变这种季节性特征的角度去分析这一问题。

总体结论表明，我们需要对经济基本面预期进行一定下修，要高度重视经济恢复过程中的不确定性。

债市启明20210201：这次收紧会持续多久？固定收益｜狭义流动性预计将从前期的“过紧”回归“紧平衡”，参考2019年调控历史，紧平衡或持续1~2个季度。

中长期看，广义流动性收敛是债市高确定性利好。

2020年量化基金发展回顾与展望：资管大时代，行业正循环组合配置｜2020年，在居民财富再配置和策略环境的共同助力下，全市场量化基金规模突破万亿；部分量化私募管理人已逐渐发展成为专业化的资产管理机构，并在规模、策略、团队、品牌等方面实现了正循环。

展望来看，量化基金作为收益风险特征较为鲜明的策略载体，仍将是重要的配置方向；而组合投资是平滑净值曲线、分散个体风险的较好方式。

房地产行业专题报告：2021年房地产市场十大展望房地产｜我们对2021年中国房地产市场展望如下。

一、销售前高后低，房价平稳，区域冷热不均。

二、杠杆率差别缩小，信用利差扩大。

三、优秀企业盈利能力见底、利润率反弹。

四、2021年是拿地的好时机，下半年土地市场机会尤多。

五、并购市场机会可能更多，轻重搭配成为潮流。

六、企业加速处置低效资产。

七、开发企业重视深耕产品力，营建质量回升。

八、开发企业试图掌握渠道的主导权，一定程度上避免贝壳完全掌控新房销售渠道游戏规则。

九、开发企业可能继续分拆和参股投资产业链公司。

十、内卷化竞争结束，开发类股票全年看可能存在相对收益。

紫金矿业（601899.SH／02899.HK）深度跟踪报告之二：三步走成就“矿业茅台”的千亿美元市值有色金属｜公司预告2020年实现归母净利润64.5-66.5亿元，同比上升50.6%至55.4%，取得历史最佳业绩。

同日公告五年(2+3)规划和2030年目标，明确公司三步走的发展战略和实现路径，铸造公司十年维度的成长空间。

维持公司2021年A股目标价12.0元/股和H股目标价10.4港元/股，对应2021年A股/H股30倍/22倍PE估值和对应市值3051亿元/2638亿港元，维持A/H股“买入”评级。

五年维度不惧金属价格波动，公司利润有望维持在150亿以上，进一步将打开新的市值空间。

十年维度预计紫金矿业成为全球前5的矿业公司，届时公司市值达千亿美元。

逸仙电商（YATSEN）投资价值分析报告：互联网弄潮儿，DTC美妆头号玩家商业零售｜公司乘时代红利，以对行业和消费者的深刻洞察、数字化、快速反应成为DTC美妆翘楚。

展望未来，一方面公司具备壁垒性和成长空间，另一方面走向多品类、多品牌、国际化的美妆集团尚需破两大“次元壁”。

给予FY202110.0xPS，目标市值153亿美元，目标价23.0美元/ADS，首次覆盖，给予“买入”评级。

中国重汽（03808.HK）深度跟踪报告：竞争力显著增强，市场份额剑指第一汽车｜中国重汽集团是国内高端重卡龙头，受益于行业产品结构升级以及竞争格局向好。

公司重卡市场份额显著提升，已连续三个月位居行业第一。

MAN发动机的配套率大幅提升，并料将与潍柴发动机形成显著协同效应。

2020年公司高端品牌汕德卡销量达5.6万辆，全新豪沃TH7引领潮流。

此外，公司轻卡业务快速恢复，市占率快速提升，且轻卡行业具有超预期的可能。

维持公司目标价40港币，维持“买入”评级。

上海机场（600009）重大事项点评：免税确认转向国际客流量，优先做大销售额交通运输｜疫情不可抗力导致原410亿合同难履行，未来5年免税收入确认转向国际客流量，料2021年上海机场免税收入20亿左右。

边际成本降低利好日上上海将机场打造成区域最强免税渠道，预计日上上海在2025年将实现400亿~500亿免税销售额，为2026年下一轮谈判获取溢价奠定基础。