中信证券-晨会-210223

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A股热点酷评：顺周期板块调整后市场会重回均衡状态A股策略｜节前市场已经进入资金驱动的阶段，流动性“新旧置换”推动了市场极致分化。

节后机构投资者和散户的集中调仓导致了前期机构重仓股大幅调整，个股快速的下跌导致产品赎回压力加大，资金正反馈效应逆转，加大了短期调整幅度。

我们预计在顺周期情绪出现调整时，此轮极致分化后的再平衡过程才会结束。

首先，春节休市期间海外大宗商品价格大幅上涨带动了市场通胀预期，节后投资者集中向顺周期板块和中小市值个股调仓导致机构重仓股大幅调整。

其次，我们估计节后至季末新发基金规模在2000亿元以上时才能保持此前的资金正反馈效应，近期机构重仓个股快速下跌打破了这一循环。

最后，市场前期极致的分化源于散户“卖股买基”和基民“赎旧买新”共同作用，顺周期板块的脉冲行情打破了此前的极致分化趋势，基金赚钱效应有所减弱，不过一旦顺周期板块出现调整，我们预计市场会重回轮动慢涨的均衡状态。

海外策略定期报告：全球Top20基金如何配置中国（2020Q4）海外策略｜截至2月中下旬，海外基金公司四季度持仓数据基本披露完毕。

根据我们对持有中国股票的20家TOP基金公司的前20大重仓股的统计分析，Q4海外主要基金对中国股票重仓持股环比提升9.7%至6047亿美元。

海外主要基金四季度对中国股票的配置中，新经济板块（主要是除阿里外的互联网龙头、信息技术、医疗保健）重仓持仓金额提升明显，而传统经济板块中以银行、保险为代表的金融板块同样获海外基金青睐。

个股层面上，互联网龙头阿里遭减持，拼多多、美团等则获增持。

剔除股价上涨因素，头部公司中药明生物、海天味业、蔚来、平安银行等标的获得较大幅度的实际增配。

债市启明系列：利率的上限在哪？FICC｜由于全球通胀预期的升温以及美债利率的快速上行，近期债券市场的情绪偏向悲观，现券和国债期货连续调整。

市场悲观时，对于安全边际的讨论更有意义。

就目前的状况来看，依然有不少支撑债市的因素存在，包括基本面、资金面以及汇率因素。

对标2019年以来的两个利率高点，我们认为长端利率债目前仍然具备一定的安全边际。

有色金属锂行业专题报告（十三）：西澳锂矿企业2020年生产经营总结有色金属｜锂精矿市场拐点确立，价格预计将跟随国内锂盐价格上涨至700美元/吨，进一步刺激锂价上行。

澳方对锂矿资源重视程度提升使得国内企业未来获取海外锂资源难度加大，原料布局将更多依赖本土锂资源。

围绕锂资源布局和盈利改善良好确定性两条主线优选标的，推荐盛新锂能和赣锋锂业，建议关注天齐锂业。