中信证券-晨会-210325

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债市启明系列20210325―解析2月央行报表：注意结构变动FICC｜从央行公布的2月金融统计报表看，当前银行基础货币量变动不大，超储水平仍处于较低位置，但受益于政府债券供给量相对较低以及非银机构备付金的增加，目前银行间资金面仍然维持宽松态势。

虽基础货币变动量不大，但后市央行外汇操作投放货币以及去年相关抗疫政策退出回笼货币则是值得考虑的边际因素，而在非银存款高增背景下供给压力的影响可能比较缓和，资金面相对稳定有望维持。

流量洞察系列：“她颜值”流量爆发，国产美妆崛起正当时数据科技+商业｜内容社区目前是Z世代主流的流量聚集地，其内容与流量的变化能敏锐的反映年轻人的消费需求偏好。

据此我们对内容社区进行了深度跟踪和分析，精准定位品牌流量，洞察优质国货新品牌。

从流量数据角度来看，完美日记、毛戈平等国货品牌热度已超过MAC、YSL等国外一线大牌，国产美妆打破国外品牌壁垒，“国产替代”未来可期。

华泰证券（601688.SH/06886.HK）2020年年报点评：双轮战略持续推进，治理结构日益完善非银｜券商股估值已具有显著的安全边际，中长期良好确定性来自改革创新红利。

随着职业经理人制度和股权激励落地，华泰证券治理结构日益完善，公司“财富管理+机构业务”双轮驱动战略日见成效，估值不应与基本面背离。

我们预计2021年公司净利润增长幅度27%，阿尔法属性将成为股价修复的驱动力，我们上调公司A/H股评级至“买入”。

腾讯控股（00700.HK）2020年四季度及全年业绩点评―主营业务稳健增长，产业互联网加速投入传媒、前瞻｜公司发布2020年四季度及全年业绩公告，公司营收增长良好，被投联营公司所产生的公允价值收益驱动公司GAAP净利润超预期。

公司主营的网络游戏、在线广告等消费互联网业务同比增长良好，且未来业绩能见度突出。

金融、云计算业务亦将逐步打开产业互联网发展空间。

同时视频号、小程序等持续迭代升级，为微信生态打开新空间。

我们持续看好公司在数字化浪潮中的增长前景，维持目标价820港元，维持“买入”评级。

小米集团-W（01810.HK）2020年报点评―业绩超预期，毛利率创历史新高前瞻研究｜公司2020全年实现收入2458.7亿元（同比+19.4%），调整后净利润130.1亿元（同比+12.8%）。

公司智能手机全球和国内市场份额持续提升，且在产品组合竞争力提升、规模效应增强和行业缺货的环境下，Q4毛利率达到创历史新高的10.5%，带动整体业绩超预期。

我们长期看好公司“手机×AIoT”的竞争力提升，预期公司手机份额提升和毛利率改善的趋势将延续，AIoT增速将迎来回升，互联网增速中期将逐步恢复。

我们维持对公司的“买入”评级。

世茂股份（600823.SH）2020年年报点评―一二线投资物业，销售进取能力提升房地产｜2020年公司结算收入持平，销售费用率受产品结构影响大幅上升，导致业绩同比下滑明显。

但我们注意到公司投资性房地产安全边际高，拿地转向进取，杠杆率业内偏低，融资成本维持低位，销售增长预期40%，轻资产能力输出渐成气候。

我们认为，公司是目前地产板块最具投资价值的中小市值企业。

安踏体育（02020.HK）2020年年报点评―疫情的终场哨，安踏的冲锋号纺织服装｜公司国内业务复苏顺利，管理层对2021年展望乐观。

短期看，FILA超预期增长、新品牌加速兑现以及北京冬奥会渐近有望提振预期；长期看，DTC提升零售效率，新品牌培育确定性提升，步入管理提效+新品牌兑现业绩进而提升盈利的新的成长阶段，调整2021/2022年EPS预测至2.95/3.47元（原EPS预测为2.92/3.52元），新增2023年EPS预测4.53元。

疫情造成的经营波动、海外Amer不确定性、主品牌增长瓶颈等负面因素逐渐Price-in，当前股价对应2022年仅25倍，从历史估值&当下边际改善趋势来看皆极具配置价值，上调目标价至160港元（对应2022年PE36倍），重申“买入”评级。