中信证券-晨会-210330

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重点推荐海外中资股专题：“漂亮50退潮”对当下投资的启示海外策略｜2021年以来，通胀上行和经济复苏预期导致全球无风险利率的中枢（美债收益率）快速上行，压制市场估值再扩张，特别是前期估值较高的“核心资产”。

继2020年外发报告《海外中资股专题―从美股“漂亮50”看中国核心资产配置》(2020-10-19)之后，本篇报告我们将复盘上世纪70年代的美股“漂亮50退潮”后，对当下的投资启示。

市场风格快速切换到“小而美”公司的价值发现，美股开启了数年的“小而美行情”，类比当前中国资产所处的宏观环境，我们认为此轮全球经济重启、行业加速出清，中国资产同样有望迎来“漂亮50”的退潮和细分领域“小而美”公司的价值发现。

从配置上寻找市场低估值的隐形冠军和高景气赛道的优质龙头，重点关注：（1）碳中和框架下的风电/光伏、公用环保、建筑建材等细分赛道；（2）新经济和港股稀缺资产中的物业管理、传媒及互联网以及教育板块的细分赛道龙头。

债市启明系列：【FICC碳中和系列】碳中和的经济学原理FICC｜碳中和作为一个长周期国家战略，得到了社会各界的广泛关注和讨论。

前人的研究成果是后续研究和实践的基础。

本文试图从经济学原理的角度出发，更加清晰的探讨并阐释碳中和的意义、路径与国际博弈等一些热点话题。

君实生物（01877.HK/688180.SH）投资价值分析报告：PD-1与新冠中和抗体双向发力，业绩成长进入快通道医疗健康｜公司是一家致力于开发First-in-class或Best-in-class的创新型药企，公司的PD-1单抗特瑞普利全国首家上市，目前在黑色素瘤、鼻咽癌等小规模赛道处于领先地位，同时在肺癌等大适应症全面铺开。

公司就特瑞普利单抗已经与商业化能力强大的外企达成战略合作，国内销售峰值有望近60亿元。

新冠中和抗体JS016已获FDA紧急使用授权，有望快速放量贡献现金。

公司临床管线深厚，肿瘤免疫领域多层次布局，慢病领域新颖靶点进度领先，兼具成熟与前沿靶点保障长远发展。

预计公司H股合理股权价值为800.05亿港元，对应目标价91.70港元。

考虑A+H股公司的溢价，预计A股合理股权价值为880.37亿元，对应目标价100.90元。

首次覆盖，给予“买入”评级。

比亚迪（002594.SZ/01211.HK）2020年年报点评：年报业绩符合预期，一季度业绩预告低于预期新能源汽车｜公司2020年归母净利润42.3亿元，同比+162，处在预告区间内；其中2020Q4单季度归母净利润8.2亿元，同比+1944%，符合市场预期。

预告2021Q1归母净利润2.0-3.0亿元，低于市场预期。

公司3月第四代插混DM-i车型上市，下半年新纯电e平台车型也将上市，目前处在明确车型上行周期。

2021年公司在智能化领域的布局突破也值得期待。

同时，预计比亚迪半导体将于2021年内申报上市，公司中性化战略稳步推进。

继续重点推荐，维持A+H“买入”评级。