中信证券-晨会-210412

《中信证券-晨会-210412（31页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-晨会-210412（31页）.pdf（31页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

重点推荐A股策略聚焦20210411―平静期内主配角转换投资策略｜平静期内政策继续保持平稳，不会因阶段性扰动因素转向；国内信用周期见顶，但宏观经济复苏依旧有韧性；上市公司一季报期既是工业周期板块自身景气兑现的窗口，也是国资企业治理水平持续提升的起点，工业板块将成为平静期内新的市场主角，对市场形成有力支撑。

首先，预计4月政治局会议将保持宏观政策平稳，工业品价格大幅上升不会影响未来货币政策基调。

其次，宏观基本面维度，预计3月社融增速放缓，但结构继续改善；投资依旧维持高增长，制造业投资全年延续性更强；消费稳步复苏，出行服务相关行业恢复更快。

最后，上市公司基本面维度，节后至今工业周期板块盈利增速上修幅度远超“核心资产”，市场依旧对工业周期板块一季度盈利高增长预期不够充分，预计工业板块单季对非金融板块盈利增速贡献达到70个百分点，从配角转为主角，并且国企公司治理层面的改善可能带来超预期的利润释放和分红。

配置上，建议继续积极调仓，转战平静期内的四条新主线。

2021年3月物价数据点评：输入型通胀延续，国内总需求温和复苏宏观｜3月，CPI方面，由于翘尾因素负向影响大幅减弱，本月同比、环比数据变动方向发生分化，春节后需求季节性回落、菜肉供给明显增强、消费出行场景限制解除等多因素导致食品项和非食品项的差值拉大；PPI方面，输入型通胀延续，PPI环比涨幅创历史新高，主要由生产资料价格上涨拉动，但自上而下传导并不明显。

尽管PPI快速攀升，但核心CPI仍在缓缓复苏，国内总需求尚未也不具备过热基础，预计货币政策仍会保持稳定性、连续性，稳步回归常态的总体基调。

政策沙盘―中美关系面临新节点：聚焦合作，管控分歧政策｜2021年是“乒乓外交”及中美关系解冻的50周年。

历经半个世纪，中美关系已经成为全球相互交融最深、合作领域最广、共同利益最大的双边关系之一。

拜登就任美国总统已逾两个月，中美间也已进行了最高领导人通话、高层战略对话等交流。

我们认为，在经历过去五年剧烈下滑的困难摩擦阶段后，中美关系进入了新节点：1）鉴于双方力量的相对变化和拜登新政府的战略转变，坦诚对话将增加，潜在误判将减少；2）中方的底线明确且更为自信，将从被动应对转向“你打你的，我打我的”；3）美方对外着手于重塑国际形象和巩固盟友关系，对华将在多维度长期竞合――该对抗的领域对抗，该竞争的领域竞争，该合作的领域合作。

建议后续关注三大事件进展：一是4月气候变化峰会对话；二是后续可能的贸易谈判；三是潜在的双方领导人及高层直接会面。

反垄断系列报告之五--阿里巨额罚单落地，反垄断新篇章开启政策｜2021年4月10日，针对阿里巴巴涉嫌“实施滥用市场支配地位行为”一案，市场监管总局发布了《国家市场监督管理总局行政处罚决定书》，其判罚结果包括停止“二选一”行为和182.28亿元罚款。

罚款的绝对金额较大但相对比例适中，我们认为天价罚单重在防微杜渐，引导其他企业自发进行整改。

除了强制“二选一”外，其他行为如平台协调商家集体涨价、大数据杀熟、低价补贴等亦有望得以遏制。

此外，互联网金融领域与数据要素监管亦有望加速推进，反垄断开启新篇章。

银行业投资观察―经营稳定，业绩确定银行｜前期已有多家银行披露2020年年报，银行业整体经营情况改善明显。

一季度信贷需求稳定，息差下降趋势有所缓解，预计行业基本面将持续改善。

债市启明系列20210412―【片叶知春秋】当前国内经济成色几何？固定收益｜综合量价库等微观数据来看，当前经济仍将处于较高的景气水平。

但考虑到政策调控持续加码对地产投资的制约将逐渐显现，同时3月财新PMI与中采PMI的背离也表明当前经济基本面的改善并不牢固，随着广义流动性收敛以及地产+基建热度降温，基本面料将迎来环比动能减弱的阶段。