中信证券-晨会-210421

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中国资本市场深度研究：创时代，投未来――中国股权投资市场步入黄金时代量化与配置｜历经三十多年的发展，中国股权投资市场成效显著，保有管理人数量1.5万家，管理规模近12万亿元，在支持创业创新、发展直接融资方面起到了积极作用。

从量增到质升的演进进程展现了中国股权投资市场鲜明的趋势特征：近六年行业规模增长5倍，管理人结构趋于集中；资金向头部聚集，Top10募资占比约30%，LP结构呈现机构化趋势，主力机构出资近八成；Top250投资规模覆盖率升至45%，投资方向逐步转向新经济领域；投后管理的重要性与日俱增，涵盖内容日益丰富；投资案例以IPO方式退出占比过半，新上市企业VC/PE渗透率升至近7成。

承前启后，股权投资市场正迎来新的历史性发展机遇：科技创新与“双循环”新格局将提升企业质量、造就大量投资机遇；资本市场改革将提供丰富、高效的退出选择；培育机构投资者的政策导向将持续拓宽资金供给。

展望未来，新机遇催化下的中国股权投资市场正步入高质量发展的黄金阶段：预计企业质量持续上升，长线资金占比逐步提升，退出生态愈发完善，管理人能力建设不断增强，专业化、体系化的市场配套服务形成助力。

一级股权融资在股权融资中的占比有望在未来五年突破六成，成为提升股权融资的中坚力量。

债市启明系列20210421：信贷需求将如何演变？固定收益｜2021年4月12日，央行发布2021年3月金融数据，3月中国新增人民币贷款27300亿元，信贷增量超市场预期，但同比增速边际下行至12.6%。

从3月金融数据看，当前信用投放整体已经呈现“增量维稳、增速向下”的特点，同时从央行公布的报表数据看近期商业银行备付金整体也较为充足，因此后续融资需求的变化将更加值得关注。

那么信贷供需如何分析？融资需求又如何观测？本篇将加以解析。

A股市场流动性热点跟踪：公募减仓，外资涌入投资策略｜4月新发基金实际募集率低于预期，我们下调4月主动型公募新发规模预测至300亿元左右。

过去一周存量产品申赎保持稳定，但三类主动权益类产品最新测算仓位均已降至过去两年的中低水平。

当前基金一季报的披露率仍偏低，已公布产品在21Q1整体为净申购状态，但股票仓位有所下降，符合我们跟踪调研的情况。

过去一周北向资金大规模净流入叠加昨日监管表态引发市场担忧，我们认为相关监管风险不大，测算显示对冲交易类外资在北向资金中的占比已经从2018年末的27%降至最新的17%，长线配置型资金的占比达到78%，且历史数据表明交易型外资并不一定会加剧市场和个股波动，反而会平抑波动。

光伏行业观察2：需求好转的迹象有哪些？电力设备及新能源｜光伏玻璃等环节价格下降带动组件成本降低，预计硅料等环节价格触及短期高点，产业链经过一段时间博弈后利好因素逐渐积累。

国内开发商启动招标，资源较好区域的项目逐渐开展，叠加组件出口保持旺盛，体现为组件及相关环节开工率的提升，也符合我们对于需求边际改善的追踪和判断。

电子行业MiniLED专题深度报告：苹果引领，Mini-LED产品开启商用元年电子｜2021年4月21日，苹果发布12.9寸iPadPro，搭载MiniLED背光显示屏幕，采用约10000颗Mini灯珠，由晶电、台表科等台湾产业链主供，我们认为技术有望下沉渗透至中高端产品，并横向延伸至Mac等产品。

此外三星/TCL等也陆续发布搭载MiniLED背光的高端电视，我们认为2021年为Mini-LED技术的商用元年，看好其未来发展及对产业链的带动作用。

据Arizton，2024年MiniLED市场空间达23.22亿美元。

由于MiniLED技术要求高，芯片、封装模组环节升级较大，建议投资人关注有相关技术布局的产业链龙头公司。

石头科技（688169.SH）投资价值分析报告：受益行业量价齐升，中国品牌逐鹿全球高端市场机械｜受益于扫地机器人的技术迭代，预计行业2021年将延续量价齐升的趋势。

石头科技通过近三年的发展，实现了国际化、品牌化、渠道多元化的蜕变，竞争力持续增强。

长期来看，公司凭借现有技术和品牌，有望成为智能硬件平台化公司，目前的扩展方向为手持清洁电器和商用机器人。

我们维持2020年净利润预测13.7亿元，上调2021/22年净利润预测至19.0/23.8亿元，对应PE估值为52/38/30倍。

上调目标价至1500元，维持“买入”评级。