中信证券-晨会-211125

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重点推荐▍海外中资股定期报告—全球TOP20基金如何配置中国（2021Q3）投资策略｜截至11月中下旬，海外基金公司三季度持仓数据基本披露完毕。

根据我们对持有中国股票的20家TOP基金公司的前20大重仓股的统计分析，21Q3海外主要基金对中国股票重仓持股环比显著下滑22.1%至4842亿美元，监管趋严背景下海外基金对中资股配置偏好下降。

分行业看，三季度顺周期板块中的能源（+45.8%）、原材料（+79.3%）以及受益产业数字化的科技（+15.4%，主要是金蝶）重仓持股金额环比提升显著。

个股层面上，剔除股价影响，医药板块的迈瑞医疗、药明康德、药明生物获机构增持；受益云转型质量提升的金蝶国际、新上市优质企业BOSS直聘以及受益油价持续上涨的中石油亦获海外基金较大幅度的实际增配。

▍债市启明系列—从三个方面看当前的震荡市固定收益｜近期长端利率在2.9%附近窄幅震荡，短期利率或仍难摆脱震荡行情：（1）市场对经济基本面尤其是房地产领域预期较为一致，料难有更多利多消息；（2）宽信用效果存在分歧，但宽信用目标和宽信用政策是一致预期，预计利率难以突破前低；（3）资金面平稳运行已被市场默认，而当前资金市场结构更为脆弱，也不存在货币政策预期修正的机会。

反而需要警惕基本面和宽信用可能存在利空预期差。

▍传媒互联网行业2022年投资策略—把握互联网出海、内容国产替代、文化与消费结合三条主线传媒｜短期维度下移动互联网的系统性红利开始逐渐减退，料下一阶段将进入竞争格局再分配阶段，业绩兑现是内容互联网的核心催化剂；而从长期维度来看，数实融合的系统性产业变革仍待技术迭代突破的催化。

除了流量和技术之外，我们认为2022年内容互联网的结构性趋势将围绕三条投资主线展开，包括互联网的全面出海、文化自信背景下的内容国产替代、文化与消费结合带来的新消费▍煤炭行业2021年热点聚焦之十一—情绪回暖，板块估值修复进行中煤炭｜近两周动力煤市场回暖，补库需求逐步增加，焦煤价格也有止跌企稳迹象，期货价格有所反弹。

虽然限价政策依然在执行，目前价格体系下，上市公司业绩还可稳定在高位。

前期股价大幅调整过后，龙头公司具备估值吸引力，在情绪改善的背景下，我们预计板块年内还将经历一轮估值修复的反弹。