中信证券-晨会-210604

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债市启明系列20210604―如何看待本轮利率下行与经济的分歧？固定收益｜以往利率跟名义GDP的走势比较贴近，但今年出现了比较显著的分歧。

如何看待利率与经济的分歧？我们认为，这一轮的资产荒和小债牛，走的并不是基本面的逻辑，而是从稳增长到去杠杆的政策逻辑。

在经济不好的时候稳增长，经济好的时候去杠杆，才是政策逆周期调节的应有之义。

考虑到二三季度经济动能仍有较强支撑，政策不会发生太大变化，但四季度可能需要警惕政策逻辑的再度切换。

全球市场跟踪月报-2021年6月―聚焦美股一季报：周期持续向好，金融、通信超预期投资策略｜截至5月底，标普500中499只个股已披露一季报，其2021Q1整体盈利增速环比大幅增长59.1%。

在一季度大宗商品价格持续上涨、美国经济复苏超预期的背景下，工业、医药、能源、通信服务板块业绩环比大幅改善，分别上涨214%/210%/133%/125%。

另外，一季度金融、通信服务、必选消费、工业板块整体表现优异，其业绩超预期企业占比均超70%，带动SPX2021年盈利预测上修18.5个百分点至92.0%。

数据层面，5月新兴市场跑赢发达市场；大宗商品价格持续走强，美元指数回落。

全球市场风格重归价值；但大小盘表现相对分化。

资金流来看，全球资金流入新兴市场趋势持续，其中美股偏好成长+金融板块。

注册制观察―注册制下A股首发战略配售现状分析投资策略｜注册制下A股首发战略配售的参与方以大型产业资本、保荐机构跟投子公司、发行人高管及核心员工设立的资管产品计划为主，其余金融机构参与程度相对有限，主动参与的机构更加偏好消费及科技行业的龙头公司。

从收益来看，除券商跟投之外有其他机构参与的战配项目解禁日平均浮盈达到189%，仅有1家公司浮亏，其中半导体材料、电子、医药等行业涨幅相对较高。

而由于绝大多数受托资金无法直接参与战配，“科创”及“创业”主题封闭型公募基金是间接参与首发战略配售的可选方式。