渤海证券-期权专题报告：波动率影响因素的定量分析之二-210630

《渤海证券-期权专题报告：波动率影响因素的定量分析之二-210630（18页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《渤海证券-期权专题报告：波动率影响因素的定量分析之二-210630（18页）.pdf（18页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

核心观点：在《波动率影响因素的定量分析》中，我们选取对波动率影响较大的宏观因子，包括经济政策不确定性指数、社融规模存量同比、十年期国债利率、信用利差、换手率、波动率指数本身以及VIX指数共计七个指标，综合对波动率的运行方向进行判断。

但基于宏观因子的方法主要着眼于中长期，通常3-12个月才有一次方向的变化，在突发事件的影响上通常无法及时反应。

本文我们将对波动率短期的影响因素进行探讨。

波动率的日历效应日历效应是指金融市场与日期相联系的非正常收益或非正常波动等，主要包括星期效应、月份效应、长假效应等基于星期效应构建择时做多波动率策略，在不加杠杆的情况下，总收益率为22.26%，但最大回撤达到16.69%，胜率仅为39.56%；基于月份效应构建择时做多波动率策略，总收益率为10.92%，最大回撤为14.58%；基于长假效应择时做多波动率策略，总收益率为14.93%，最大回撤为2.37%，胜率为65.12%。

基于成交数据的短期影响因素波动率的提升往往与市场情绪、资金面或海外市场的剧烈变动有关，这种变动通常会通过价、量等数据体现出来，因此利用成交数据也可以对波动率的短期变动加以预判。

基于海外波动溢出效应择时做多波动率策略，在不加杠杆的情况下，总收益率为26.58%，最大回撤为5.21%，胜率为48.72%；基于价格创新高构建择时做多波动率策略，总收益率为21.24%，最大回撤为2.41%，胜率为59.46%；基于成交额创新高构建择时做多波动率策略，总收益率为10.77%，最大回撤为4.75%，胜率为55.56%。

也可以基于价格创新高对滚动卖出跨式组合的策略进行优化，优化后策略较滚动卖出跨式组合收益提升49.65%，最大回撤减少7.68%。

总结综合来看，基于长假效应构建的策略在所有日历效应中效果最好，在成交数据中基于海外波动溢出效应和价格创新高构建的策略有较好的使用效果。

投资者在期权交易中，尤其是在做期权卖方策略时，应注意长假、海外市场大幅波动及市场价格创一年新高等会导致波动率短期上升的影响因素。

风险提示：文中模型有诸多假设前提，模型完全根据历史数据总结，不代表未来收益。