中信证券-晨会-210702

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债市启明系列20210702―中国债券在全球的性价比如何？固定收益｜回顾近年来的我国债券市场对外开放历程和外资持债规模变化，我国债券资产对境外投资者的吸引力不断增加，境外机构持债规模整体保持增长态势，尤其是2019年以来增速有所提高。

总体来看，与发达经济体相比较高的利差、与新兴经济体相比较小的风险以及与全球风险资产的低相关性，使得我国债券资产在全球的性价比凸显。

A股市场流动性热点跟踪―另一个视角看近期市场成交热度投资策略｜虽然6月A股市场保持日均约9500亿元的较高成交水平，但实际入场的增量机构资金规模比较有限，公募机构二季度整体呈净赎回状态，主动型产品仓位保持下降趋势，私募机构则没有大幅加仓的迹象，唯一明显增量来自杠杆资金。

上述资金行为导致热门板块的成交活跃度既未达到历史峰值，也未向其他板块扩散。

海外中资股定期报告―谁将成为新科“港股通”成员？海外策略｜2021年上半年，南向资金累计净流入超过4600亿港元，春节后尽管流入节奏有所放缓，但仍维持稳定净买入，预计全年达到8000亿港元。

除了股票交易外，债券通“南向通”预计将在今年下半年正式落地。

2021年上半年，港股IPO累计募资金额超过2000亿港元，其中不乏明星公司，如上半年最大IPO的快手。

未来港股市场仍将作为“新经济”公司的主战场，今年3月港交所针对海外发行人上市制度发布咨询文件，“双重主要上市”制度的放宽料将为更多海外上市的中资公司回港扫清障碍。

随着半年度节点到来，恒生综指成份股迎来新一轮检讨，“港股通”股票池也将随之调整，我们预计将有近20支标的有望新纳入港股通，包括受关注度较高的时代天使、奈雪的茶等，正式调整预计将于2021年9月6日生效，除此之外，预计快手也将于今年9月初被纳入“港股通”。

全球市场跟踪月报-2021年7月―6月FOMC会议后，美国市场在交易什么样的预期？海外策略｜尽管6月FOMC会议后美国投资者交易的导向已从“对于实际通胀维持高位”的担忧转向“通胀预期触顶回落”，但往后看：1）“点阵图”的有效性问题叠加TGA削减停止后，8月起美国收益率曲线大概率重启“陡峭化”；2）美国长期通胀预期下降结合美联储与欧央行对于长端利率上行容忍度的差异也意味着美元指数有继续上行空间。

结合长端利率再次上行、美联储释放Taper信号以及拜登加税计划预期，我们判断三季度中后期美国成长股或将再次面临下行压力。

数据层面，6月发达市场跑赢新兴市场；大宗商品价格走势分化，美元指数显著上涨。

全球市场风格成长再度跑赢价值，大盘再度跑赢小盘。

资金流来看，全球资金小幅流出新兴市场，其中美股偏好成长+金融板块。

流量洞察系列―VR产业数据观察：蓄势待发，盼爆款内容出现数据科技｜2020年以来，VR产业回暖，随着硬件技术创新的边际稳定，硬件渗透率提升的核心驱动要素已经全面转向爆款内容的出现和新商业场景落地。

游戏作为目前VR核心使用场景，强社交属性的爆点内容已出现研发埋点，同时线下社交游戏有望成为新动力，为中期VR产业增长带来较高的确定性，硬件中期投资机会明确。

网下打新统计月报（2021年7月）―6月打新收益显著提升，2~5亿A类账户约1.1%~2.4%量化与配置｜2021年6月发行节奏显著加快，整体发行规模环比上升44%。

新股上市表现优异，传统A股、科创板、创业板的上市涨幅中枢分别为92%、228%、321%。

打新收益显著提升，对于2~5亿A类账户，6月打新收益约1.1%~2.4%，上半年打新收益约3.4%~7%。

“配置+打新”基金组合2021年6月实现收益0.5%，上半年实现收益4.8%。

医药行业疫苗行业跟踪点评―警惕delta突变株可能带来的疫情再次回弹医药｜我们近期追踪到印度delta突变株在世界80多个国家流行，正逐渐取代其他突变株成为主流突变株。

该突变株具有更强的传播性及更高的免疫逃避能力，具备造成疫情再次大范围复发的威胁性。

根据目前的数据，现有疫苗仍能对delta突变株提供一定的保护力，但是保护能力下降，大范围施打加强针应不可避免，新冠疫苗的销售额具备可持续性。

晨光文具（603899.SH）2021中报业绩预告点评―业绩超预期，增长质量提升轻工制造｜公司发布2021中报业绩预告，预计21H1归母净利润6.1~7.0亿元，同比增速31%~50%，扣非净利润5.5~6.2亿元，同比增速42%~60%；对应Q2归母净利润同比增速20.3%~58.8%，扣非净利润同比增速19.7%~52.5%，增长中枢分别为39.5%/36.1%，超我们预期，判断主要得益于传统业务受益费用优化净利率略有提升以及新业务延续良好发展势头。

公司“调结构、促增长”成效逐步显现，新的五年规划战略稳步推进，上调评级至“买入”，维持目标价100元。