渤海证券-期权月报：市场维持区间震荡，波动率指数逐渐走低-211201

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核心观点：行情回顾2021年11月，上证50和沪深300两个期权标的指数继续维持区间震荡走势，振幅仍然较低，市场成交热度继续缩减，市场博弈情绪减弱。

从各波动率指数来看，多数时间在17-20的区间内波动，11月市场未形成有效趋势，波动率指数均有一定下滑，降至年内低点。

美股市场与中国市场的波动率指数差值变化较为剧烈，月末美股市场受变异毒株的影响波动加剧，市场的避险情绪增加，VIX指数上升至25上方，中美波动率指数差值降至-10以下。

从各金融期权成交额占比上来看，华泰柏瑞300ETF期权和50ETF期权成交额处于领先地位，成交额占比均在35%左右，沪深300股指期权的成交额占比在25%左右。

期权策略表现波动率策略：截止到2021年11月30日，在不加杠杆的条件下，50ETF期权波动率交易策略2021年收益率为6.20%，最大回撤为0.68%，其中11月份收益率为0.22%。

备兑策略：备兑策略在下跌及震荡市中会好于标的，大幅上涨的行情中会落后于标的。

2021年在50ETF整体涨跌幅度为负的情况下，备兑策略的收益率要优于50ETF，在各参数下备兑策略要比50ETF收益增强5-9%。

基于300ETF期权的备兑策略结论与50ETF期权较为接近。

固收+策略：在不加杠杆的条件下，期权固收+策略组合11月份收益率为0.04%，2021年10月以来收益率为1.31%，最大回撤为0.91%。

策略推荐对于长线投资者，仍然建议采取备兑策略，结合目前的市场趋势和隐含波动率水平，可以选择卖出平值或轻微虚值的期权，长期来看，备兑策略相对于标的指数可以取得更好的收益风险比。

对于中短线投资者，近期可以以做多波动率策略为主。

目前波动率指数已降至一年内的最低水平，做空波动率策略的收益风险比相对较低，近期海外市场波动明显提升，VIX升至25以上，创出近半年新高，中美波动率指数差值也达到10以上，受此影响，市场波动有提升的可能。

投资者也可关注50ETF相对300ETF价差反弹、50ETF期权和300ETF期权波动率价差收敛等机会。

风险提示：模型根据历史数据总结，未来可能存在失效的风险。