中信证券-晨会-210705

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A股策略聚焦20210704―消化风险扰动，把握盈利驱动投资策略｜7月A股整体将处于从平静期向共振上行期转换的阶段，期间市场预期、驱动、主线都会出现转变。

看短做短的博弈性资金退潮加大市场波动，风险扰动需要时间消化，投资者心态变化，未来基本面料将成为其新共识的基准，建议继续紧扣高景气主线，把握市场结构波动下的新入场时机。

首先，预计7月非机构资金主导的博弈性交易退潮，市场预期将从一致上涨共识逐步回归常态，市场驱动从估值转向盈利，市场主线从高弹性主题转向高景气板块。

其次，基本面复苏与流动性平稳的中期趋势不变，但其短期风险扰动需要时间消化，国内经济短期扰动制约复苏节奏，市场对信用风险暴露的担忧增强，同时银行间流动性7月扰动可能增多。

最后，投资者一致上涨预期的消散或造成短期调整，但演变成持续快速下行的可能性不大，公募基金将继续应对赎回压力，北向资金月度净流入放缓，游资与散户获利了结降杠杆的同时，将伺机移仓，预计基本面将成为投资者新共识的基准。

建议继续紧扣高景气主线，围绕新能源、科技自主可控、国防安全和智能制造四条主线布局，把握市场结构性波动带来新的入场时机。

财政研究专题报告―地方政府债发行上半年回顾宏观经济｜2021年上半年，地方政府债新增债总计发行1.53万亿元，再融资债发行1.78万亿元。

新增债中专项债的发行进度较为缓慢，上半年仅完成了全年发行额度的30%。

历史上并未出现过年中调整两会定好的新增债额度的情况，尽管不排除因为今年经济恢复情况较好对额度进行缩减，如果有调整，预计缩减规模也比较有限。

但今年专项债后续的发行节奏可能会尽量平滑，预计四季度将有一定规模的专项债发行。

上半年新增地方债主要用于基建领域，粗略口径下的基建占比超过60%。

乡村振兴和老旧小区改造是市场关注的热点，总体来看乡村振兴项目推进较快，老旧小区推进较为缓慢，考虑到今年老旧小区新开工数量高于去年，预计后续地方老旧小区改造推进将有所提速。

房地产行业专题研究―温和而长期的信用重构进程房地产｜通过和煤炭行业信用风险历史事件的对比，我们倾向于认为，地产行业的信用重构是长期的、温和的。

电子行业2021年中报业绩展望―半导体持续景气，消费电子阶段承压电子｜整体来看，预计电子板块各细分领域2021年上半年尤其是二季度的业绩增速将出现分化，其中半导体板块受益供需紧张导致的缺货涨价，预计相关公司业绩同比、环比均将高速增长；消费电子板块受手机等销量低迷影响，相关公司业绩料将阶段性承压；其他电子零组件板块受益景气延续趋势，Q2业绩具有高确定性。

我们建议关注景气度持续及自下而上有公司成长逻辑的细分领域龙头。

通信行业2021年中报前瞻―基本面向上，逻辑有望逐步兑现通信｜综合2020年报和2021Q1财报，通信行业整体业绩增速回升，现金流稳健。

展望2021年中报，通信行业的基本面向上拐点有望得到进一步确认，物联网龙头的持续高增长可期，通信设备的盈利水平有望逐步改善，IDC龙头业绩持续快速增长，云视讯景气度持续上行。

而当前通信估值整体处于历史底部，有望逐步迎来估值修复和价值重估。

建议重点关注5G、云计算、IDC、光模块、云通讯、物联网等细分行业龙头：包括中国联通（A+H），中兴通讯，宝信软件，光环新网，中际旭创，新易盛，亿联网络，和而泰，广和通，移远通信，科华数据等。

2021Q3钢铁行业投资策略―四大视角看钢铁：短期布局利润，中长期投资格局钢铁｜本报告从政策、格局、基本面和配置策略四个角度入手，挖掘三季度钢铁行业投资机会。

三季度政策从全国性转为区域性的产量控制，淡季需求下产量控制条件已具备。

产量进入长衰周期，行业的集中度、话语权和盈利能力均有望提升。

我们判断利润超跌基本结束，价格利润均开始进入慢涨阶段。

我们认为需求增长、毛利率提升阶段是中游板块的黄金配置时期，优选有安全垫、业绩弹性大并且利润具备改善空间的公司；重点推荐现金占比高、增量刚起步且有管理层履新赋能的新钢股份。

玉马遮阳（300993.SZ）投资价值分析报告―功能性遮阳，玉马当先轻工制造｜公司作为国内领先的遮阳性材料生产商，“玉马”品牌已具备较高知名度，产品远销全球六大洲的60多个国家和地区。

凭借优秀的产品梯队建设、设计研发能力和业内领先的制造效率，公司有望充分享受行业渗透率提升红利，未来三年增长有望提速。

首次覆盖给予“买入”评级，目标价35元。

银行业投资观察―回归业绩驱动银行｜7月中旬开始，银行板块有望步入半年度业绩快报披露期，预计受益于息差企稳、非息低基数及信用成本常态化正向影响，上市银行归母净利润增速在一季度基础上有望再上台阶，建议关注业绩驱动的板块表现。