中信证券-晨会-210706

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海外宏观专题―Taper将近，以史为鉴宏观经济｜下半年美联储或将释放Taper信号。

本文回顾了2013年美联储边际收紧货币政策的节奏及路径，比较了当前宏观环境与2013年Taper的异同，以及2013年Taper对资产价格的影响。

展望下半年，我们的资产配置建议是：股票>大宗>债券。

伴随着货币正常化预期，投资者需警惕实际利率冲击和美元走强。

海外中资股专题―中国制造：从朱格拉周期到国产化投资策略｜疫情后宽松的流动性环境下，制造业设备更新换代需求强劲，全球有望开启新一轮朱格拉周期。

我们复盘20世纪80年代的一轮全球朱格拉周期，日本制造业脱颖而出。

对比当前中国所处的时代背景，尽管经济增长、人口、城镇化率、对外贸易以及外部环境均较为相似，但相较彼时的日本，中国坐拥庞大的人口基数和丰沛的区位资源优势，城镇化率和人均GDP仍有较大的提升空间，我们持续看好中国高端制造业在“外需稳定，内需强劲”的背景下的长期业绩成长能力。

国产化是中国不同于日本的另一驱动，中国制造迈向“中国智造”。

此轮全球朱格拉周期下中国企业的CAPEX周期，中国高端制造已在多个品类竞争优势持续提升，我们看好国产替代逻辑下的半导体设备、光伏与新能源设备、工业机器人、医疗器械以及全球出口份额持续提升的消费电子、化工新材料以及小家电等。

能源化工行业国际油价专题―低资本开支抑制供应放量，未来2-3年中高油价可持续能源化工｜短期需求持续复苏有望支撑油价高位运行，中长期来看，我们看好上游低资本开支抑制供应端增产，Brent油价有望长期保持在60甚至65美元/桶以上，此轮油价峰值有望在未来一年内出现。

在油价中高位运行、需求持续复苏背景下，我们看好产业链的整体业绩表现，近期重点公司股价均已回调至合理偏低估值水平，积极推荐业绩确定性强、高性价比的行业优质标的：（1）油价主线：推荐下游高油价下成本优势显著的煤化工龙头宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工，轻烃裂解龙头卫星石化、东华能源，同时建议关注直接受益的上游低估值龙头中国石油（H）、中国石化（A+H）、中海油服（A+H）；（2）积极关注并择时布局顺周期主线：推荐产品景气度开始回升的行业龙头万华化学，民营炼化龙头恒力石化、荣盛石化，化纤产业链龙头三友化工、桐昆股份等。

军工行业2021Q3投资策略―行业迎来“逻辑切换”拐点，窗口期优先成长个股布局军工｜“十四五”是军工行业的快速发展期，不同于2014年前后“资产注入”的主题逻辑，军工行业投资正转向以“基本面驱动”为主导。

由于疫情原因，军工板块2021Q1同比增速并不突出，行业成长性变化未凸显。

我们认为Q3将成为验证行业逻辑切换的重要节点，自半年报开始，核心个股业绩高增长将逐渐兑现，同时也会有更多数据验证大订单的落地，行业的估值体系也将随之发生重大变化。

但由于多数核心企业的中报披露时间集中在8月下旬，短期催化剂的缺失或造成板块震荡，也将为优质个股创造配置窗口。

三季度我们仍推荐围绕成长型个股布局。

佳力图（603912.SH）投资价值分析报告―IDC精密空调龙头，需求端景气助力未来发展通信｜佳力图是国内数据中心精密空调龙头企业，是国内市场占有率最高的国产品牌。

目前下游数据中心的持续景气与制冷设备高端化趋势促进精密空调行业加速发展，公司有望得到深度利好。

公司专注运营商市场，盈利能力显著高于同行，目前在手订单充足，同时积极拓展一体化产品与IDC业务，有望实现业绩的快速增长。

首次覆盖，给予“买入”评级。

中钨高新（000657.SZ）投资价值分析报告―一体化加持，数控刀片龙头引领国产化浪潮有色金属｜公司是国内数控刀片最大生产商和技术领先者，引领国产数控刀具的黄金发展期。

作为五矿集团唯一的钨产业管控平台，料在“产业链一体化”的承诺下将逐步装入矿山资产，大幅增厚利润。

给予公司未来一年目标市值200亿元（2022年40xPE估值）对应目标价18.8元/股，首次覆盖并给予“买入”评级。

富瀚微（300613.SZ）投资价值分析报告―安防芯片领域老牌厂商，后海思时代迎发展新机遇电子｜公司是安防芯片老牌厂商，在服务龙头客户过程中成长为本土重要供应商。

2020年原本的安防芯片龙头海思受美国制裁升级，被动退出市场，公司在下游客户供应链切换的过程中抢占先机，目前正迎来份额加速提升带来的成长机遇。

看好公司未来2~3年维度的高成长机遇，首次覆盖，给予“买入”评级。