中信证券-晨会-220909

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　　▍ A股行业比较月报—从A股中报寻找有“预期差”的行业
　　投资策略｜8月业绩披露窗口已经结束，A股2022年中报整体缺乏亮点，全部A股/非金融板块2022Q2单季度净利润同比增速分别为+0.5%/-2.7%，大类行业中只有工业板块维持正增长，消费、TMT、医药板块均明显承压；但结构上，部分“冷门行业”个股在中报披露次日出现大幅上涨的情况，成为中报的结构性亮点。我们从行业划分、交易特征、机构覆盖、盈利预测等多方面对上述超预期个股进行了分类研究，认为相关个股在7-8月行情中处于相对滞涨的状态，当前市场也在加速对这些有“预期差”的行业进行研究覆盖，后市值得重点关注。
　　▍债市启明系列—支撑经济的力量是什么？
　　固定收益｜8月以来连续四次国常会部署稳经济措施，政府稳增长决心凸显。从PMI数据和高频指标上看，8月已经出现了一些需求改善的信号，对于下半年的经济走势不宜过度悲观。往后看，两大政策条件支撑中国经济：一是国内通胀压力相对较小，货币政策空间仍存；二是政策性金融空间较大，弥补财政缺口。
　　▍军工行业2022年中报总结—确定性筑基，成长性建瓴
　　军工｜核心军工标的2022H1实现归母净利172.81亿元，同比+24.95%，其中22Q2实现归母净利101.79亿元，同比+22.36%。在上半年宏观经济波动、原材料价格上涨、局部疫情扰动等不利影响下，军工行业强确定性凸显，长期成长性得到进一步验证。近两个月在“中小市值”占优的市场风格影响下，部分绩优股表现疲弱。
　　但拉长到6-12个月，军工部分赛道的核心个股目前估值性价比突出，且从产业发展趋势上存在长期预期差，建议在估值切换期优先布局。
　　 ▍ 2022年8月银行理财市场回顾—产品数量增长，发行结构稳定
　　银行｜2022年8月银行理财产品发行数量2,738只，环比上升6.1%。其中，固定收益类产品当月发行占比超95%，仍占主导地位，当月产品投资期限和业绩比较基准结构基本保持稳定。
　　 ▍资产管理产业系列报告—指数编制：升维竞争，关注MSCI
　　非银行金融｜指数编制事关资本市场话语权，影响市场资金流向和上市公司发展，本土指数公司和全球巨头必直面竞争。从海外指数沿革历史来看，指数的过去是产品化，现在是平台化（数据竞争），未来将是生态化（方案等投资服务）。MSCI等全球巨头立足数据平台优势，不断升维竞争层次，从宽基指数到因子投资，从指数服务到一站式投资解决方案，从数据竞争到生态竞争，建立起了远高于区域本土公司的技术实力。中国指数编制行业亟需唤醒优秀市场主体和企业家的积极参与和竞争，亟需发挥本土优势和数据能力，期待中国指数公司成为中国资本市场基础设施的构建者，成为中国资本市场话语权的捍卫者。
　　 ▍公用环保行业深度跟踪报告—紧扣上游成本变动预期，行业贝塔机遇来临
　　公用环保｜现货煤价回落&长协占比提升助力火电盈利趋势改善可期，火电压舱石地位重受重视，装机规模增长有望超预期。价格高企刺激投资意愿，大量硅料产能即将陆续释放将推动价格拐点过来，带动光伏组件价格回落提升绿电项目回报并刺激运营商装机积极性。水电长期来水预期依然平稳，缺电事件引发大水电机制重估，大水电博弈地位或提升并带动其价值重估。推荐华润电力（H）、华能国际（A&H）、内蒙华电、龙源电力（H）、三峡能源、广宇发展、国投电力、川投能源、华能水电、国电电力、文山电力等。