中信证券-晨会-220822

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　　▍ A股策略聚焦20220821—赛道内高切低，行业间热切冷
　　投资策略｜经济恢复的斜率再次放缓，稳增长预期小幅升温，政策预期再次上修，针对性加力空间仍存，市场已经开启切换，赛道内从高估值切向低估值，行业间从热门切向冷门，建议继续坚持均衡配置，重心转向偏冷门行业。首先，夏季工业用电紧张以及全国范围内散点疫情可能进一步影响经济恢复斜率，房地产市场修复依旧迟缓，纾困力度加码预期开始升温。其次，近期政策上密集督导前期稳增长举措落实，并针对性加大财政货币力度，地产领域纾困政策正加力，稳信用、保交付、促需求同步发力。最后，从市场层面来看，赛道板块热度已经达到顶峰，缺乏增量资金承接的情况下难以维系，近期密集出现冷门行业个股中报超预期，对行业的偏见导致定价错误普遍存在，此轮高切低料是赛道内高估值切低估值，行业间热门高波动切冷门低波动。
　　▍新材料行业光伏材料专题报告之三—颗粒硅：助力提效降碳，布局长期优势
　　新材料｜光伏产业从原先的要素价格竞争转入下半场，自动化与低碳化是中国企业在国际竞争中保持竞争力的必由之路。在多晶硅环节，硅烷流化床法较西门子法具有显著优势，考虑到双碳目标和能源危机加速光伏需求扩张，我们预计具有工艺优势和减碳效应的颗粒硅有望享受市占率提升和市场扩大的双重利好。建议关注颗粒硅技术领先的协鑫科技，以及积极采购颗粒硅、应用比例高的硅片企业TCL中环、隆基绿能、上机数控。
　　▍中信证券金融科技前沿系列报告之十六—招联消费金融——打造领先优势
　　银行｜招联消费金融公司由招商银行以及中国联通联合发起成立，经历近年来的高速扩张，目前在消费金融公司中领先优势明显，规模/份额均展现出龙头地位，产品及投放策略清晰，同时坚持稳健经营，资产质量优异且风险抵补能力出色，有望持续引领行业发展。
　　▍房地产行业专题研究—地产政策的三支箭
　　房地产和物业服务｜我们认为，保交楼，保销售和保信用三箭齐发，将有力化解房地产市场现阶段的核心风险，打破投资——交付——销售端的负反馈。我们相信，实事求是，自上而下通盘考虑的政策能够避免行业出现系统性风险，市场料将沿着销售——信用——投资的链条稳步复苏。
　　▍思源电气（002028.SZ）投资价值分析报告—梯次增长开启，多元布局发力
　　电力设备及新能源｜思源电气作为国内领先的高端电力装备与智能化设备龙头企业，产品品类梯次布局，深度受益电网结构化、网外建设与海外市场发展，成长动力充足。预计公司2022-2024年归母净利润分别为13.19/16.95/20.66亿元，综合PE估值法和DCF估值法的结果，我们给予公司未来一年目标价55元（对应2023年PE 25倍），首次覆盖，给予“买入”评级。
　　▍亚马逊（AMZN.OQ）深度跟踪报告—业绩进入反转通道，乐观看待后续表现
　　前瞻研究｜受物流阻塞、高通胀、疫情红利消退、自身经营周期等系列因素的拖累，亚马逊股价年初至今下跌13%。短期维度，我们预计公司经营最为艰难时刻已基本过去，公司电商业务营收增速、运营利润率正进入逐季改善通道，下半年表现有望显著好于上半年。同时短期虽面临SMB等客户需求扰动，公司云计算业务营收增速料将维持稳健，运营利润率亦有望稳步提升。我们看好公司经营利润在2023年大幅改善的可能，预计较2022年同比+124%。目前公司EV/EBITDA(NTM)仅为14X，显著低于过去十年期均值（21X），伴随公司业绩的触底反转，以及美国通胀数据见顶后Fed货币政策企稳&改善的可能，我们乐观看待公司短期、中长期股价表现，未来6~12个月，我们继续将公司视为美股大市值互联网公司中的TOPPICK。