太平洋证券-二季度货币政策执行报告点评：货币政策定调宽松，保持流动性合理充裕-220811

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　　事件：
　　2022年8月10日，央行发布第二季度货币政策执行报告。
　　数据要点：
　　外部环境更趋严峻复杂，经济长期向好基本面未变。
　　外部环境层面，二季度报告指出“当前全球经济增长放缓、通胀高位运行，地缘政治冲突持续”，其中新提及的高通胀已成为当前全球经济发展的最主要挑战，国内结构性通胀压力可能加大。对于国内经济，延续了一季度的总体基调，认为“我国经济长期向好的基本面未变，推动经济高质量发展具备诸多有利条件”，强调了央行要保持战略定力，坚定做好自己的事的决心。
　　加大稳健货币政策实施力度。
　　报告坚持“稳字当头，稳中求进”总基调，延续了2022年政府工作报告中相关表述，强调“加大稳健货币政策实施力度”，货币政策定调仍然宽松。总量无增量刺激，表示坚持不搞“大水漫灌”，较一季度新增“不超发货币”的表述。此外，在“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能”基础上，首次提出了“兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡”，体现出央行在下半年将面对更加多元化的目标。
　　汇率以我为主，兼顾内外平衡。
　　面对海外通胀高位运行，主要发达经济体加快收紧货币政策，国际金融市场大幅波动的情况，我国人民币存在一定贬值压力，报告中提及要密切关注主要发达经济体经济走势和货币政策调整的溢出影响，国内货币政策强调“以我为主兼顾内外平衡”，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
　　信贷重点发力支持基建领域。
　　从信贷供给方面来看，央行在一季度报告的“增强信贷总量增长的稳定性”表述基础上，还提及“加大对企业的信贷支持，用好政策性开发性金融工具，重点发力支持基础设施领域建设，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，力争经济运行实现最好结果。”预计后续基建领域将获得更多政策支持，增速有望进一步提升。
　　房地产金融审慎管理制度稳妥实施。
　　房地产方面，仍牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位。与一季度货币政策执行报告相比，报告保留了“坚持稳地价、稳房价、稳预期”的表述，新增了“因城施策用足用好政策工具箱”和“稳妥实施房地产金融审慎管理制度”的语句，提升金融机构服务制造业的能力。
　　对债市而言，短期延续震荡行情。
　　面对海外高通胀压力以及美联储加息约束，政策利率下调空间有限，后续货币政策可能重点在结构性工具上发力。国内经济复苏基础有待夯实，目前市场流动性保持合理充裕，对债市起到重要支撑作用。近期股债跷跷板效应仍持续，短期内债市延续震荡行情。
　　风险提示：
　　国内疫情扩散加剧；
　　地缘政治危机持续发酵；
　　货币调控力度超预期。