中信证券-晨会-220811

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　　▍ A股行业比较月报—中报季关注估值和业绩的匹配度
　　投资策略｜在历经5-6月风险偏好快速修复的行情后，7月以来市场进入高波动区间，中小盘风格明显占优。进入8月中报业绩披露窗口期，估值和业绩的校准也将成为非常重要的影响因素，我们以中信证券研究部有效覆盖个股为样本，梳理出各个细分领域的盈利和动态估值，发现大部分成长制造细分赛道和消费的估值水平相似，但前者靠盈利消化估值的速度明显更快，此外，医药的估值也进入较为合理的区间。产业跟踪方面，由于当前行情特征较为依赖短期催化因素，我们也梳理了风光储、消费、医药的短期催化因素、以及变化方向。最后，我们对科创板上市公司进行了详细梳理，认为科创板上市企业可以反映最新生产力的发展方向、反映一级市场的有效供给，在弱宏观周期的背景下能维持较强的盈利增速，具备中长期配置价值。
　　▍ 2022年二季度货币政策执行报告点评—货币政策更趋稳健
　　宏观经济｜随着经济逐步从局部疫情中逐渐恢复，《报告》整体基调更趋稳健，突出结构性货币政策工具的作用，再贷款或为下一阶段的主要增量政策。《报告》提到7月以来逆回购操作量减少的原因是“一级交易商的投标量继续减少”。我们认为同样的逻辑下，8月15日的MLF可能缩量续作，边际回收流动性。但这并不能代表货币政策转向，预计三季度银行间市场流动性仍将处于相对充裕水平。《报告》还关注了国内结构通胀和美国加息的压力。
　　▍债市启明系列20220811—二季度货币政策报告点评—为何要强调“坚持不搞大水漫灌”？
　　固定收益｜二季度货币政策执行报告的主要内容延续7月末中央政治局会议的部署和表述，明确了国内经济趋势向好但基础尚需稳固，稳增长目标弱化，更为关注稳就业和稳物价，尤其提醒了下半年国内结构性通胀压力;下一阶段货币政策整体以抓好政策措施落实为主，坚持不搞“大水漫灌”、不超发货币，深化利率市场化改革降成本，结构性货币政策工具有进有退，人民币汇率坚持底线思维。
　　▍银行业关于二季度货币政策执行报告的点评—抓落实，稳支持
　　银行｜二季度货政报告显示，当前货币政策核心在于抓好政策措施落实，力争经济运行实现最好结果。预计下阶段货币政策支持实体的力度有望延续，流动性或呈现“狭义收而不紧，广义信用求稳”的局面。利率方面，资金利率向政策利率中枢回归过程预计斜率偏缓，存贷利率在宽信用诉求下仍有望延续低位。
　　▍ 2022年7月物价数据点评—CPI上行略低于预期，PPI在大宗商品价格跌潮下加速回落
　　宏观经济｜7月份，受到猪肉、鲜菜价格大幅上涨的影响，食品价格环比上行3.0%，带动我国CPI环比上涨0.5个百分点。但考虑到去年猪价的低价效应使其今年在CPI篮子中的权重明显降低（今年权重为1.3%），7月CPI同比涨幅仍保持温和抬升的态势，增幅2.7%，略低于市场预期。预计三季度我国CPI可能达到3%，但整体通胀压力仍然可控。全球主要大宗商品价格在本月均出现明显下跌，我国7月PPI环比降低1.3%，降幅创2009年2月以来新高。年内翘尾因素的拖累作用持续显现，拖累PPI同比读数持续加速回落。
　　 ▍新能源汽车行业导热结构胶及制件专题报告—结构创新频出，国产替代加速
　　新能源汽车｜“里程焦虑”和“安全焦虑”推动导热结构材料爆发。“里程焦虑”和“安全焦虑”是新能源汽车的两大核心痛点，而胶粘剂及结构制件是解决上述两大痛点不可或缺的重要部分之一：（1）“里程焦虑”：随着车企与电池企业在轻量化与提升带电量等方面不断进行结构创新，结构制件与胶粘剂逐步替代了传统制件和连接方式，在用量和性能方面都有了更高的要求。（2） “安全焦虑”：和发展初期相比，电池能量密度的不断提升，使得新能源车安全问题愈发突出。热失控作为电动车安全问题核心考量因素，对车及电池内部的材料在机械安全性、热管理性能提出了更高要求，从而有望带动新能源车内导热、隔热材料迎来需求二次爆发。