中信证券-晨会-220805

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　　重点推荐
　　▍全球产业策略点评—澳门政策四重奏之序曲：博彩法修订水落石出
　　全球产业策略｜7月29日，澳门正式开启新一轮博彩企业牌照投标流程，以及6月22日新《博彩法》的通过生效，我们认为这既标志着《博彩法》修订的“水落石出”，也预示着板块迈向新篇章。但我们认为这只是澳门政策“四重奏”的序曲。总的来说，我们重申在过去报告里的观点：中短期来说，板块或能随着内地和澳门疫情缓和、经济复苏而存在机会；但长期来说，在VIP业务继续萎缩、中场和非博彩业务转型仍需时日、出境和外管政策变化、以及吸引海外游客等问题下，博企将如何适应与执行新的发展方向，整体依然充满挑战。
　　从业务规模多元化角度看，我们建议关注金沙中国（01928.HK）；从财务规模看，我们认为银河娱乐（00027.HK）相对稳定。此外，新《博彩法》中要求牌照竞投的条件之一是需要50亿澳门元的注册资本，因此澳博控股（00880.HK）已在8月4日宣布了50亿港元的融资计划，当中包括从母企澳娱提供的20亿港元贷款，以及30亿港元的4供1的供股计划，按照8月3日收盘价折让约1/3。我们也不排除其他在手现金较少或负债比率较高的博企会跟随。
　　▍债市启明系列—三个视角看当前实体需求
　　固定收益｜政治局会议之后，股票偏弱、债券偏强的市场表现背后，除了地缘因素之外，比较核心的还是政策预期和经济预期的变化。结合高频数据和7月PMI来看，当前宏观经济体现出比较显著的二元特征：外生政策刺激的投资、消费领域表现相对突出，而私人部门主导的领域需求不足。如果没有货币政策的进一步宽松，预计10年期国债到期收益率很难向下突破由意外降息形成的前低，8月低位震荡的可能性较大。
　　▍通信行业运营商6月数据点评—新兴业务增速再创新高，预期二季度业绩稳健
　　通信｜工信部与三大运营商公布6月数据：三大运营商2022年1-6月电信业务收入同比+8.3%，6月在高基数前提下，仍实现单月+7.3%的强劲增长。1-6月，移动数据流量业务、互联网宽带业务、新兴业务分别拉动电信业务收入增长0.3pct、1.4pcts、5.8pcts。随着国内疫情缓解，6月电信业务收入增长强劲，移动用户增长显著改善，新兴业务收入同比+50.2%创今年新高，宽带业务延续高质量发展。运营商龙头当前的估值仍处在历史底部区间，股息率处于历史高位水平，预期二季报和全年经营情况向好，推荐A股和港股的运营商龙头。
　　▍新能源汽车日韩电池厂22Q2跟踪报告—盈利水平普遍承压，下半年需求释放
　　新能源汽车｜海外主流电池厂相继发布22Q2经营情况。营收方面，LGES/Panasonic能源部门/SKOn/SDI电池业务22Q2营收分别为261亿元/112亿元/66亿元/210亿元；营业利润率方面，LGES/ Panasonic能源部门/SKOn/SDI电池业务营业利润率水平分别为3.9%/7.2%/-25.4%/6.0%，除SDI环比有所回升外，LGES、Panasonic、SKOn同环比皆下降。新能源车电池装机量方面，LGES/Panasonic/SKOn/SDI 22Q2装机量分别为14.1GWh/10.1GWh/6.9GWh/6.4GWh，其中LGES、Panasonic增速低于市场平均，市占率下滑。产能规划方面，LGES/SKOn 2022年规划产能200GWh /77GWh，2025年规划产能540GWh/220GWh，扩产计划明确。电池研发方面，LGES公布技术路线图，2024年为NCMA+硅氧、2026年为聚合物基固态电池、2028年为硫基固态电池；Panasonic在和歌山的4680产线正在做大规模量产前的验证；SKOn着手在集团内外扩展电池材料供应；SDI计划下半年大规模供应高镍NCA新型储能产品，并在中长期计划推出高锰无钴NMx储能产品。针对46电池，SDI计划应用高镍NCA和SCN以达到最佳容量，并使用新的极片工艺提高电池寿命和快充性能。