渤海证券-期权月报：大小盘风格分化，波动率指数持续回落-220803

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　　行情回顾
　　2022年7月，大小盘风格出现分化，上证50和沪深300指数止升回落，分别下跌8.70%和7.02%，中证1000指数则是维持上升趋势，上涨1.74%。从各波动率指数来看，上证50和沪深300期权多数时间在20附近波动，总体小幅回落，尽管下跌幅度较大，但避险情绪并没有明显提升，中证1000期权上市后波动率指数在23附近波动，高于其他期权3个点左右。美股市场与中国市场的波动率指数差值逐渐收敛，随着美股市场企稳反弹，VIX指数由30一带降至20左右，整月下降近8个点，目前中美波动率指数差值处于-5以内，且逐步收敛于0。从各金融期权成交额占比上来看，华泰柏瑞300ETF期权成交额处于领先地位，成交额占比在35%左右，50ETF期权和沪深300股指期权的成交额占比在20-30%之间，新上市的中证1000股指期权成交额占比在10%左右。
　　期权策略表现
　　波动率交易策略：截止至2022年7月29日，50ETF期权波动率主观择时交易策略7月份收益率为1.16%，2022年收益率为4.63%，最大回撤为0.94%；2020年3月跟踪以来年化收益率为11.28%。
　　指数增强策略：根据综合解决方案，指数增强策略2022年收益率为-7.34%，超额收益率为7.39%，2020年6月跟踪以来总收益率为12.13%，超额收益率为17.22%。
　　固收+策略：期权固收+策略组合2022年收益率为-1.95%，2021年10月跟踪以来收益率为1.37%，最大回撤为5.68%。
　　策略推荐
　　对于长线投资者，仍然建议采取备兑策略，结合目前的市场趋势和隐含波动率水平，可以选择卖出虚值期权，长期来看，备兑策略相对于标的指数可以取得更好的收益风险比。
　　对于中短线投资者，近期可以以低仓位持有做空波动率的策略。目前波动率指数处于年度中枢和历史均值以下，相对前期明显回落，做空波动率策略的收益风险比下降，从海外市场来看，避险情绪有一定回落，但VIX指数仍维持在20以上，隐含波动率如有冲高可以逢高加仓。近期在构建策略时可以加以保护，可采用蝶式组合、日历价差组合等。
　　风险提示：模型根据历史数据总结，未来可能存在失效的风险。