东亚前海证券-固定收益周报：经济形势复杂严峻，稳中求进力争最好结果-220731

《东亚前海证券-固定收益周报：经济形势复杂严峻，稳中求进力争最好结果-220731（27页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东亚前海证券-固定收益周报：经济形势复杂严峻，稳中求进力争最好结果-220731（27页）.pdf（27页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　核心观点
　　7月28日中共中央政治局会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议核心：“坚持稳中求进工作总基调，全面落实疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求，巩固经济回升向好趋势，着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果”。
　　用好存量专项债，财政政策要有效弥补社会需求不足。会议指出，“用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额。货币政策要保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金”。上半年我国基本完成全年地方政府专项债发行额度，强调重点在于政府用好专项债资金。此外，6月国常会提出，下半年政策性开发性银行新增8000亿元信贷规模和设立3000亿元金融工具，用于支持基础设施建设，财政政策发力下，基础设施建设依然是下半年稳增长的重要抓手。
　　保交楼稳民生，因城施策用足用好政策工具箱。针对近期房地产风险，此次会议强调，“压实地方政府责任，保交楼、稳民生”，稳定房地产市场、保交楼保交付是化解风险的关键。当前我国房地产市场需求不足，为提高刚性购房者的需求，后续5年期LPR利率有望下调。
　　着力保障困难群众基本生活，做好高校毕业生等重点群体就业工作。2022年高校毕业生规模为1076万人，同比增加167万人，规模创新高。而2022年6月我国19-24岁人口失业率为19.30%，相比于总体失业率5.5%，青年面临的就业形势复杂严峻。7月、8月，我国将迎来高校毕业生毕业季，就业压力进一步凸显，保就业政策仍需发力。
　　利率债：1）流动性：上周央行净回笼120亿元；2）资金面：DR001利率上升8.5BP；DR014利率下降3.41 BP。从交易量来看，银行间隔夜成交量小幅下降；3）一级发行：上周利率债发行规模有所下降，共51只利率债招投标，总体规模为3448.50亿元。同业存单发行规模上升，净融资规模环比上升，城商行和国有商业银行同业存单发行利率均小幅下降，股份制商业银行同业存单发行利率小幅上升；4）二级市场：上周国债收益率全数下行，5年期国债下行6.65BP；国开债收益率全数下行，5年期国开债收益率下行5.28BP；上周10年期国债与1年期国债期限利差为89.37BP，环比上升1.17%，10年期国开债与1年期国开债期限利差为105.19BP，环比上升3.42%。从成交量来看，国债成交量小幅上升，环比上升5.07%；政策性金融债成交量小幅上下降，环比下降1.72%。7月29日10年期国开债隐含税率为5.94%。
　　信用债：1）一级发行：上周信用债发行量上升，净融资额环比上升。发行人主体评级以AAA为主，期限以5年以内为主。上周有15只高收益债券发行，前四的发行利率分别为7.8%、7.5%、7.5%、7.5%。上周有1只债券发行失败或推迟发行。从信用风险事件来看，上周共5家发行人主体评级下调，共5只债券债项评级下调；2）二级市场：中票收益率全数下行，5年期AA+中票收益率下行幅度最大，达11.44BP；城投债收益率全数下行，1年期AA和1年期AA（2）城投债收益率下行幅度最大，达11.88BP。信用利差方面，中票信用利差全数收窄，城投债信用利差多数收窄。
　　风险提示
　　宽信用不及预期；疫情反复超预期；海外地缘政治影响超预期。