中信证券-晨会-220728

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　　▍美联储2022年7月议息会议点评—有条件的鸽声
　　宏观经济｜美联储在7月议息会议上如期加息75bps。当前美国通胀仍在高位运行，经济距离实质性衰退仍有距离，但经济增长可能已经开始影响美联储激进立场。鲍威尔在本次会议上首次提出放缓加息步伐的表述，释放有条件的鸽派信号，美联储9月存在加息放缓至50bps的可能，但仍取决于通胀数据，预计年内或加息至3.5%附近。预计美元指数将在110以内磨顶，美债利率可能维持震荡，美股9月前阶段性反弹，但盈利预期下修制约反弹空间。
　　▍债市启明系列20220728—7月美联储议息会议点评：美联储转鸽，加息放缓时点趋近
　　固定收益｜7月议息会议，美联储再次大幅加息75bps。虽然鲍威尔表示当前经济没有陷入衰退，但经济衰退风险在提升，美联储鸽派发言也反映了经济放缓对于美联储紧缩的压力。基于鲍威尔讲话，我们认为美联储加息放缓时点最晚或于今年第四季度出现，最早或于9月出现，出现时点取决于通胀出现回落的时点。今年年底政策利率水平或为3.5%左右。短期内，10年期美债收益率或将震荡运行。
　　▍ 2022年1-6月工业企业利润数据点评—工企利润增速6月回正，利润结构持续改善
　　宏观经济｜1-6月，规模以上工业企业利润同比增长1.0%，6月单月则由此前的连续2月同比下降转为同比增长0.8%，较前值回升7.3个百分点。上中下游行业间利润格局持续改善，下游利润增速和占比均较前值提升。在上下游价格剪刀差收窄、高技术制造升级、高出口增速带动下，预期工业盈利将持续改善。
　　▍稀土行业专题报告（四）—稀土永磁：智能驱动，伺服核心
　　金属｜国家政策支持及智能化驱动下，工业机器人发展进入快车道，特斯拉入局有望成为机器人行业发展重要里程碑。高性能钕铁硼是工业机器人伺服系统核心材料，随着机器人行业高速发展，稀土永磁行业有望迎来不亚于新能源车的新增长极，持续推荐稀土永磁板块战略配置价值。
　　▍多角度看中国建材（03323.HK）系列深度报告之三—新材料业务渐露峥嵘，估值修复的又一重动力
　　基础材料和工程服务｜中国建材作为具备竞争实力的综合性建材平台，多项业务位居全球第一，具备央企资源优势，但估值明显低于水泥行业平均水平，更低于建材行业平均水平。我们认为，公司的估值修复具有两重动力：1）高负债率、高减值、高资本开支对经营质量和股东回报带来的负面影响消减：我们在《多角度看中国建材系列深度报告之二：中国建材减值之探源溯流》（2021-12-02）中认为该负面影响有望逐步化解，且从近年年报来看，公司负债率和减值规模均有减少，且分红比例提升；2）对业绩占比已达31%的新材料业务的认知程度提升。本篇报告我们聚焦新材料业务，认为公司新材料业务成长性明确，“十四五”期间贡献业绩占比有望达到45%左右，会带动公司估值进一步提升。维持“买入”评级。
　　▍香港交易所（00388.HK）跟踪点评—港股有望迎来双重上市潮，提升港股通成交额
　　非银行金融｜阿里巴巴二次上市转双重上市具有示范效应，未来一年有望出现双重上市潮。假设当前符合要求的二次上市公司全部转为双重上市并纳入港股通，且入通后日均成交额+50%，增量相当于2022H1港股ADT ~4%。该事项契合2022年港交所三个观察点——衍生品活跃度、互联互通扩容、市场估值回升中对互联互通持续扩容的预期，三大信号回暖确定性仍在提升之中。维持“买入”评级。