中信证券-晨会-220725

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　　▍ A股策略聚焦20220724—政策预期校正，调仓博弈加剧
　　投资策略｜宽松政策预期再次校正，预计下半年稳增长更重落实而非加码。经济恢复的斜率开始放缓，政策预期校正后经济和企业盈利预测或依次修正，机构仓位步入高位，基金二季报披露后可能会加大心理波动诱发调仓。首先，在经济多重扰动下，政策依旧保持了定力，预计月底政治局会议会延续此前基调抓落实，进一步加码空间有限。其次，地产修复节奏开始放缓，信心全面恢复仍需时间，上市公司盈利预测可能在中报季中后段面临下修。海外加息仍有可能超预期，明年步入衰退的概率继续加大。最后，公募基金仓位近15年最高，活跃私募仓位也步入中高水位，机构持仓行业分布进一步集中，高持仓占比行业短期面临调仓博弈。配置上，建议继续坚持成长制造、医药和消费均衡配置，短期成长制造更偏向半导体及军工。
　　▍一周宏观述评（第四十期）—稳增长政策部署进入关键窗口期
　　宏观经济｜为应对部分地区建房速度放缓所产生的局部停贷现象，各级政府积极发声“保交楼、保民生”，陕西、四川、河南地方政府均逐步出台政策助力地产问题的化解。本周国常会部署推动稳增长的一揽子政策生效，尤其强调新增的政策性开发性金融工具逐步落地，有助于扩大投资尤其是基建投资。7月以来，央行逆回购操作可能进入了“新常态”，我们认为判断货币政策方向应该重“价”不重“量”。海外方面，欧央行7月议息会议宣布加息50bps，提前退出负利率政策，显示当前欧洲通胀压力巨大，在此影响下，欧洲经济衰退的风险进一步抬升。
　　▍银行业2022年二季度基金持仓分析报告—估值空间打开，静待催化信号
　　银行｜今年二季度，局部区域疫情反复引发市场对宏观经济走势和银行资产质量的悲观预期，叠加市场风格切换，银行板块主动型基金持仓比例下滑至疫情初期以来的最低点，7月以来受“断贷”事件冲击，板块进一步调整，行业估值已处于历史低位。宏观经济面，6月金融数据总量和结构双双改善一定程度体现疫后经济逐步复苏，随着稳增长政策持续落地、地产政策有序优化和局部疫情影响边际减弱，行业估值有望逐步修复，建议关注后续“断贷”事件处理方案和房地产行业政策动向。
　　▍计算机行业产业互联网（能源篇）—电力市场化再提速，电力IT持续催化
　　计算机&电新｜“双碳”背景下,电力IT中长期景气确定性高，建议关注新型电力系统建设和电力市场化改革两条投资主线：电源侧新能源发电功率预测、多能互补协同优化，电网侧特高压建设、分布式智能电网，负荷侧的电气化带来的充电桩、分布式电源建设、虚拟电厂等；以及全产业链中的电力信息化、交易辅助决策、储能、综合能源服务等业态的机遇。推荐朗新科技，建议关注东方电子、国能日新、恒实科技、南网科技、远光软件、泽宇智能、国网信通、煜邦电力等。
　　▍康冠科技（001308.SZ）投资价值分析报告—全球领先的智能显示制造商，定制化研产优势凸显
　　社服&家电｜公司为全球领先的智能显示制造企业，核心业务包括智能交互平板、专业显示设备、智能电视。公司凭借全流程自主研发结合柔性化生产模式快速响应客制化订单，深度绑定智能显示行业大型知名企业，并采用差异化市场策略锚定中小区域当地龙头，业绩增长确定性较强。我们综合PE和PS两种估值方法，分别给予公司2022年估值19倍PE、1.89倍PS，对应目标价51元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　▍钧达股份（002865.SZ）投资价值分析报告—全面转型光伏，TOPCon电池领先量产
　　电力设备及新能源｜公司通过收购捷泰科技全面转型光伏电池产业，在行业需求增长确定性较高的背景下，凭借技术与成本优势获得较强的市场竞争力与盈利能力。看未来，公司率先发力N型TOPCon产业化扩产，有望享受到N型产品较高的盈利溢价，并不断研发精进保持产品领先性和市场竞争力。预计2022-2024年公司EPS分别为3.2/4.6/6.2元，现价对应PE为38/26/19倍。公司N型电池技术和产能布局领先，N型产品业绩占公司比重高于同行，有望享受到较高的盈利溢价，在未来行业技术变革过程中进一步增强企业竞争力。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　▍鸿路钢构（002541.SZ）深度跟踪报告—柳暗花明，行稳致远
　　基础材料和工程服务｜公司是国内钢结构加工制造龙头，凭借信息化管理优势，持续突破非标制造的规模瓶颈，带来自身大单承接和低成本双重优势。在政策推动钢结构行业需求持续扩容+公司自身市占率不断提升的驱动下，有望迎来持续成长。综合可比企业PE及PB估值，我们预测公司合理市值在320亿元左右，对应目标价46元，维持“买入”评级。