中信证券-晨会-220719

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　　▍ A股市场热点酷评—结构分化中紧抓高景气主线的业绩兑现
　　策略｜截至7月16日，2021年A股中报业绩快报/预告披露率37%。以预披露的公司为样本，全部A股/非金融板块2022Q2单季度净利润同比增速分别为14%/15%，上半年累计净利润增速也达到了19%/21%。已披露预告/快报的企业中，工业板块利润占比约七成，因此当前中报整体增速较高主要为工业板块（尤其上游资源品）贡献（2022Q2单季度同比+35%），消费（-25%）、TMT（-24%）、大金融（-70%）相对承压。结构分化大背景下，建议关注高景气主线的业绩兑现，其中2022Q2净利润同比、环比改善幅度最大的细分领域有乘用车、CXO；同比实现大增、环比维持一季度以来高景气的有锂原料、硅料、ICL、农化；其他盈利改善的行业还包括上游的煤炭、铜铝、油气、两碱、新材料、化学生物药；中游的军工、家电、半导体、锂电池、光伏、航运、快递等。
　　▍债市启明系列20220719—从30亿到120亿，市场在交易什么？
　　固定收益｜周一央行逆回购投放由30亿的“地量”切换到120亿，权益市场“稳增长”板块表现抢眼，债券市场却呈现与之相反的走势。120亿对市场的影响并非其本身的含义，而是未来宏观政策和相关产业政策进一步加码的信号，权益、债券市场正在为宽信用定价。权益市场的复苏交易值得再次关注，债券市场多空交织，短期偏震荡的可能性更大。
　　▍指数研究与指数化投资系列—专业能力，长期持有：Wind偏股混合型基金指数
　　量化与配置｜Wind偏股混合型基金指数表征全市场偏股混合型基金的整体表现，综合反映专业机构投资者的长期管理能力，长期风险收益特征优于主要宽基指数，表现随机构话语权提升而提升。相对持有成分基金，持有指数的总体表现更好、弱市中优势更大。指数风格在市场风格清晰时期与市场主体风格趋同，市场风格不明朗时期则体现为惯性思维，且与风险偏好有关；指数当前为大盘成长风格，在估值修复趋于均衡，重点板块轮动重估的背景下有利于走向慢牛。投资方法上，低估值点位配置有助于提升盈利幅度和概率，短期大幅回撤且反弹幅度不大时是较好的配置时点，定投年化IRR约12%-13%，优于主要宽基指数。
　　▍房地产行业专题研究报告—中期业绩预告透露了什么
　　房地产和物业服务｜企业密集发布中期业绩预告，许多企业的结算收入和净利润大幅下滑。我们预计今年中期大多数地产企业净利润率和绝对规模将继续下探，唯有信用和效率兼顾的企业才有可能保持业绩的基本稳定。
　　▍电子行业半导体设备深度专题—从招标数据看半导体设备国产化现状
　　电子｜我们通过部分典型晶圆厂的历史招标数据，统计半导体设备各细分市场的国产化现状和国产厂商竞争格局。据我们测算，选取范围内三座典型晶圆厂设备国产化率总体在17%左右，随供应链本土化趋势，未来有望实现国产化率阶跃式提升。在行业景气持续、国产替代深入背景下，半导体设备公司持续有业绩支撑。建议优先选择赛道空间大、产品布局全面、技术实力较强的龙头设备厂商，以及份额尚低、受益国产替代有望快速成长的细分赛道成长型企业。
　　▍汽车行业出海深度报告—中国车企出海正当时
　　汽车｜2021年是中国车企出海的“元年”，出口销量实现201.5万辆，同比涨幅达101%，首次突破200万辆大关。2022年1至5月，出口销量96.9万辆，同比+44.7%，仍延续了快速增长的势头。新冠疫情后，中国车企在全球范围内的可比优势更加突出：低成本高效率的生产体系、三电技术领先、智能化领先、营销渠道创新。我们看好中国车企未来的两条出口路线：1.向欧美“高势能”市场输出纯电汽车；2.向东盟、中东、南美等低势能国家加速渗透燃油车。中国车企有望在海外市场实现更丰厚的利润和品牌向上，实现“中国制造”到“中国品牌”的转变，同时拉动零部件产业出海和技术标准的输出。