中信证券-晨会-220718

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　　▍ A股策略聚焦20220717—内外扰动加大，市场仍处于高波动窗口
　　投资策略｜欧美衰退预期不断强化，国内经济快速恢复面临的压力加大，内外扰动叠加，市场依然处于高波动窗口，建议紧扣景气有支撑的主线，继续围绕医药、成长制造、消费三大板块保持均衡配置。首先，欧美通胀持续超预期，并预计将在三季度磨顶，美联储加息幅度进一步前置，欧央行加息启动，加剧欧美经济衰退风险，预计衰退交易将贯穿欧美市场下半年，对国内出口和跨境资金流动的扰动加大。其次，国内经济快速恢复的压力加大，预计政策应对的主动性将增强，政策支持国内经济持续恢复的趋势不变，但在三季度恢复的速度或会放缓；房地产将成为下半年经济恢复的关键，预计政策将主动缓解风险，支持需求。最后，A股估值修复与全球指数估值收敛后，投资者对海外扰动因素和国内经济恢复压力更敏感，中报季是下半年市场波动最大的窗口，中报持续高景气和出现拐点的行业依然是最重要的配置线索，建议继续坚持对医药、成长制造、消费三条主线的均衡配置。
　　▍ 2022年二季度经济增长数据点评—6月经济加快恢复，地产成为下半年的关键
　　宏观经济｜二季度国民经济受局部疫情和外部环境显著冲击，不过在一揽子稳增长措施下，5、6月经济逐步向正常水平回归，二季度GDP顶住压力实现0.4%的正增长。生产端中，工业增加值增速上升至6月的3.9%；需求端中，基建、制造业投资引擎发力，推动投资增速进一步上升，消费名义增速超预期较好。但也要警惕，新冠毒株变种及疫情防控难度依然较大，服务业增加值表现不振，中小企业生存环境艰难，青年群体就业压力进一步增大，剔除价格因素后的居民实际收入增长缓慢。目前经济恢复的基础还不牢固，下半年还需要增量稳增长措施呵护，需要财政、金融政策改革创新。下半年经济恢复程度的关键取决于地产产业链的恢复程度，在地产能够企稳并好转的情况下，考虑经济改善趋势和去年同期基数，预期下半年GDP可实现6%左右的中高增速。
　　▍债市启明系列20220718—经济的定数与变数
　　固定收益｜6月以来，复工复产提速，物流、供应链问题缓解，财税优惠、金融支持政策落地，一揽子政策的实施预计将有效改善经济循环，三季度经济复苏或将再进一步，GDP增速有望升至5%以上。总量的修复路径相对确定，但也要关注结构的分化：基建投资的高增和制造业盈利见底可能是下半年经济的定数，居民部门的修复则存在诸多不确定因素，消费、地产修复的路径和高度存在较大变数，不平衡的复苏或许是下半年中国经济的重要挑战之一。
　　▍新能源汽车行业特斯拉系列研究专题—从拆解Model3看智能电动汽车发展趋势
　　新能源汽车&计算机等｜中国智能电动汽车目前正处在蓬勃发展阶段，今年国内新能源汽车销量有望突破600万辆。我们拆解了具有标志性意义的Model3标准续航版，对特斯拉的E/E架构、三电、热管理、车身等进行了详细深入地分析。我们坚定看好中国智能电动化发展趋势，持续推荐宁德时代、比亚迪、德赛西威等智能电动汽车产业链标的。
　　▍奥海科技（002993.SZ）投资价值分析报告—聚焦充储电主业，同心圆布局一体化平台
　　电子｜公司专注智能终端充储电产品十余载，手机充电器业务行业领先，2021年全球市占率达15%，并以手机充储电技术为基础横向拓展至IoT、PC、动力工具电源、数据电源等消费电子领域，此外公司正战略布局新能源动力域控和充储电、光伏等市场。长期来看，公司有望持续受益充电行业产品升级、智能物联和新能源动力域控和充储电发展趋势，平台化多重协同能力为公司新业务持续赋能。我们看好公司中长期的业务布局及技术能力，预计2022-2024年EPS为1.89/2.52/3.25元，首次覆盖，给予“买入”评级。