中信证券-晨会-220704

《中信证券-晨会-220704（19页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-晨会-220704（19页）.pdf（19页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　▍ A股策略聚焦20220703—行情节奏趋缓，结构更加均衡
　　投资策略｜7月，A股处于本轮行情的第二阶段，政策合力推升基本面预期预计将驱动估值修复，随着欧美加息叠加和中报业绩分化等因素扰动，预计7月行情波动加大，节奏趋缓，结构上三大板块轮动重估，建议在消费、成长制造和医药保持均衡配置。首先，政策合力驱动国内经济逐月快速改善，6月社融数据有望超预期，疫情防控和经济发展更协调，稳增长政策仍有加力空间，慢牛行情正处于估值修复期。其次，欧美加息叠加、中报业绩分化、科创板解禁高峰等因素扰动下，预计7月行情波动加大，节奏趋缓。最后，随着公募基金持续调仓，私募和FOF产品等绝对收益资金加仓，前期资金接力效应减弱，预计7月行情结构将更均衡，消费、成长制造和医药三大板块轮动重估。
　　▍宏观交易双月报20220703—地产会不会成为宏观交易的预期差？
　　宏观经济｜从自上而下的视角看，未来2个月有五条宏观交易线索值得关注。第一，部分城市放松地产政策，叠加房贷利率快速下行，地产销售可能出现超预期反弹。第二，半年报季高景气板块的业绩与预期赛跑。第三，美国衰退预期发酵，美国实际利率或将见到拐点，黄金存在配置性机会。第四，疫后复苏进入第二阶段，消费引领国内经济循环。第五，基本面和资金面对峙下利率可能出现震荡格局。
　　▍债市启明系列20220704—地产基本面正在发生哪些变化？
　　固定收益｜各地全面落实因城施策的松绑之后，房地产销售端的回暖已经开始显现，市场整体进入复苏周期。但是，结构上的分化较为显著：核心城市销售、房价回升较为显著，而低线城市的表现差强人意。传导链条上看，从销售回暖到房企信用、信心的改善仍需时日，房企拿地、开发投资的实质性反弹尚需等待。考虑到房住不炒仍是政策底线，长期来看房价上行空间越来越小，房价预期-销售的正反馈会越来越弱，我们倾向于认为这一轮房地产周期的高度可能低于上一轮。
　　▍消费电子行业深度追踪系列第1期（2022年5月）—需求底部明确，估值低位，建议布局
　　电子｜智能手机终端：5月国内出货跌幅收窄，预计后续需求底部复苏，当前时点估值低位，建议布局。AIoT终端：VR正处于高确定性放量阶段，AR发展初期正快速起量中，智能手表后续有望受益于健康功能持续完善持续成长。产业链中上游：我们重点跟踪了光学产业链月度出货及业绩数据，2022年5月光学厂商出货整体承压，苹果端表现相对较好。中长期逻辑下我们同样建议投资人关注射频、代工、显示等板块相关厂商。
　　▍财富管理深度研究系列第5期—银行财富管理的新趋势
　　银行｜今年以来，银行财富管理业务呈现出加速发展和纵深经营的趋势，组织架构再优化、客群拓展精细化、产品布局兼顾长短、销售体系持续完善，成为最主要的四大特点。我们认为，国内财富管理行业正处于短期竞合、长期共赢的持续发展阶段，当前商业银行财富管理业务的竞争力培育核心在于打造生态、强化粘性与丰富品类