渤海证券-期权周报：波动率指数降至近三个月低位-220602

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金融期权市场表现金融期权方面，50ETF期权成交活跃度明显下降，上周日均成交量为188.79万张，较前周减少25.47%，综合50ETF期权的成交及持仓信息来看，上周投资者情绪较为中性。

沪深300期权方面，华泰柏瑞300ETF期权成交活跃度最高，日均成交179.32万张，成交额13.78亿元；沪深300股指期权日均成交10.66万张，成交额7.46亿元；嘉实300ETF期权日均成交28.30万张，成交额1.88亿元，成交活跃度总体有所下降。

综合沪深300期权的成交及持仓信息来看，上周投资者情绪较为谨慎。

波动率方面，目前50ETF期权波动率指数为19.86，沪深300期权波动率指数分别为21.19、21.31和21.44，相对前周小幅回落，现处于历史中等水平；目前50ETF期权偏度指数为101.08，沪深300期权偏度指数分别为104.14、104.90和103.91，总体上变化不大，现处于历史中等水平。

总体而言，投资者对后市的波动预期小幅下降，尾部风险预期中等。

商品期权市场表现商品期权方面，综合成交和持仓信息来看，投资者玉米、棉花、橡胶、PTA、PVC、聚丙烯期货后市走势态度较为乐观，对豆粕、白糖、沪铜、甲醇、黄金、沪铝、塑料、棕榈油、原油期货后市走势态度较为中性，对铁矿石、菜粕、LPG、沪锌期货后市走势态度较为谨慎。

策略推荐对于长线投资者，仍然建议采取备兑策略，结合目前的市场趋势和隐含波动率水平，可以选择卖出虚值期权，长期来看，备兑策略相对于标的指数可以取得更好的收益风险比。

对于中短线投资者，近期可以以低仓位持有做空波动率的策略。

目前波动率指数处于年度中枢和历史均值以下，相对前期已明显回落，做空波动率策略的收益风险比下降，从海外市场来看，避险情绪也有一定回落，50ETF期权波动率指数与VIX指数的差值有一定收敛，近期隐含波动率如有冲高可以逢高加仓。

近期在构建策略时可以加以保护，可采用蝶式组合、日历价差组合等。

风险提示：突发事件造成市场剧烈波动的风险。