东亚前海证券-固定收益周报：发挥投资的重要作用，基建项目有望快速落地-220530

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核心摘要国务院办公厅颁布《进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》，《意见》聚焦三大方向、七种方式以及多项政策支持。

通过有效盘活存量资产，形成存量资产和新增投资的良性循环，对于提升基础设施运营管理水平、合理扩大有效投资以及降低政府债务风险、降低企业负债水平等具有重要意义。

优化完善存量资产盘活方式，REITs或迎发展期。

《意见》提出要推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）健康发展，鼓励更多符合条件的基础设施REITs项目发行上市，提升申报积极性，对重点领域项目在满足发行要求、符合市场预期、确保风险可控等前提下，可进一步灵活合理确定运营年限、收益集中度等要求。

随着政策对国内REITs的支持，REITs或将迎来发展期，自2021年首批公募REITs发行以来，目前已发行12只REITs总规模达458.12亿元。

基建投资项目有望快速落地。

5月25日，国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议，会议敦促政策落地，努力实现“一稳三保”。

今年面对经济形势的严峻挑战，中央经济工作会议和《政府工作报告》均提到稳增长的重要性，并出台多项政策举措，此外5月23日国常会为稳经济提出6方面33项措施，本次会议强调要“确保中央经济工作会议和《政府工作报告》确定的政策举措上半年基本实施完成”以及“国务院常务会议6方面33条稳经济一揽子政策措施5月底前要出台可操作的实施细则”。

本次会议直达县区级，旨在敦促政策落地以及确保政策畅通，相关基建投资项目有望快速落地。

利率债：1）流动性：上周央行净投放0亿元；2）资金面：DR001利率上升5.41BP；DR007利率上升12.99BP。

从交易量来看，银行间隔夜成交量小幅下降；3）一级发行：上周利率债发行规模有所上升，共138只利率债招投标，总体规模为5966.43亿元。

同业存单发行规模上升，净融资规模环比下降，城商行和国有商业银行同业存单发行利率均小幅下降，股份制商业银行同业存单发行利率小幅上升；4）二级市场：上周国债收益率全数下行，10年期国债下行9.26BP；国开债收益率全数下行，10年期国开债收益率下行6.74BP；上周10年期国债与1年期国债期限利差为78.41BP，环比下降5.93%，10年期国开债与1年期国开债期限利差为98.19BP，环比无变化。

从成交量来看，国债成交量小幅上升，环比上升11.36%；政策性金融债成交量小幅上升，环比上升12.08%。

5月27日10年期国开债隐含税率为7.79%。

信用债：1）一级发行：上周信用债发行量和净融资额环比均上升。

发行人主体评级以AAA为主，期限以5年以内为主。

上周有3只高收益债券发行。

上周有1只债券发行失败或推迟发行。

从信用风险事件来看，上周1家发行人主体评级下调，1只债券债项评级下调，3只债券展期；2）二级市场：中票收益率多数下行，3年期AA中票收益率下行幅度最大，达7.05BP；城投债收益率多数下行，5年期AA城投债收益率下行幅度最大，达8.67BP。

信用利差方面，中票信用利差多数扩大，城投债信用利差多数扩大。

风险提示宏观经济超预期波动；疫情反复超预期；政策落地不及预期。