中信证券-晨会-220526

《中信证券-晨会-220526（25页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-晨会-220526（25页）.pdf（25页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　▍全球产业策略专题—长和(00001.HK)：穿越熊市折让明显，动荡市况防御首选
　　全球产业策略｜长和作为资产与业务遍布全球的多元化大型综合企业，以四项核心业务：港口、零售、基建及电讯作为基石，并拥有稳定的收入、盈利、现金流和资本结构，加上股息收益率高和回购力度大。我们认为在港股依然受制于内地疫情、俄乌冲突以及美元强势等因素下，长和“穿越熊市”的价值凸显，可作为市场动荡中的防御选择。另外，长和作为持有多元化业务的控股公司，市值对比自身账面价值、持股资产或是同类型企业估值均存在明显的折让。我们也从SOTP分部估值角度评估长和的合理估值，并参考香港市场历史上的大型综合业务控股企业在市值vs账面价值的折价。综合几种测算方法，我们测算出长和的对应市值范围2597-3498亿港元（每股67.7-91.2港元），以长和5月13日收盘市值2094亿港元（每股54.6港元）对比，整体存在着19-40%的折价。长和目前的盈利水平基本已恢复到疫情之前。而手握巨额现金的长和对于重新“布局时代”蠢蠢欲动。我们认为，长和的新机会在于投资布局东南亚，受益于制造业和互联网蓬勃发展，东南亚有望成为全球经济增长的“新一极”以及长和投资的下一个支点。
　　▍稳经济电视电话会议点评—加紧落实国常会一揽子政策，稳增长急迫性凸显
　　政策研究｜2022年5月25日，克强总理召开全国稳住经济大盘电视电话会议，要求此前国常会出台的稳经济一揽子政策要在5月底前出台实施细则，稳增长迫切性凸显。从总量政策来看：货币政策方面，预计将发挥好总量和结构的双重功能，为实体经济提供有力支持；财政政策方面，预计将进一步加大减税退税降费力度，加快专项债发行节奏。从具体抓手来看：基建方面，未来或将扩大项目储备，加强资金支持，加快项目落地；地产方面，地方因城施策或持续加码，中央已有政策需抓紧落实；消费方面，乘用车购置税阶段性减征收600亿元力度较强，后续地方政府预计也将继续出台消费支持政策。经济要稳住，发展要安全，预计后续将继续出台政策，力保粮食安全、能源安全和产业链供应链稳定。就业是民生之本、发展之基，稳住市场主体和保住重点群体新增就业或将助力改善整体就业形势。我们认为，后续一揽子政策将加快出台落地，努力确保二季度经济合理增长和失业率尽快下降，保持经济运行在合理区间。
　　▍债市启明系列—全国稳住经济大盘电视电话会议关注哪些重点？
　　固定收益｜5月25日，国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议。会议要求，确保中央经济工作会议和政府工作报告确定的政策上半年基本实施完成，国务院常务会确定的稳经济一揽子政策5月底前都要出台实施细则。宏观政策层面，预计财政政策的重心将落在留抵退税、保主体保就业保民生和基建投资；货币政策将保障短期流动性宽松无虞，主要依靠结构性工具发力。