中信证券-晨会-220412

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　　▍ 2022年3月金融数据点评—社融超预期，坚定稳增长信心
　　宏观经济｜3月社融增速10.6%，比上月提升0.4个百分点，主要是信贷、非标和政府债支撑，其中新增人民币信贷3.13万亿元，比去年同期多增4000亿元。信贷结构方面，企业短期贷款和票据融资贡献最大，企业中长期贷款占比偏低，居民贷款继续同比少增。不过，企业中长期贷款虽然占比偏低，但是绝对值并不算低，实现了同比由负转正。3月信贷的特征与1月有许多相似之处。我们认为，未来1-2个月地产销售可能见到拐点，将是社融真正企稳回升的信号。
　　▍建设高标准市场体系系列报告之三—统一市场，畅通循环
　　政策研究｜《中共中央国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》（下称《意见》）于4月10日发布，中国连续三年出台重磅市场化改革文件。《意见》也是响应“稳字当头”政策基调，及时出台结构性和改革性支持政策的落实。《意见》对数字化与物流网络、数据安全与反垄断、能源体系与碳中和、资本市场改革、土地改革与城镇化、区域竞争与地方保护等均有系统部署，有利于立足内需、畅通循环。
　　▍债市启明系列—如何看待中美利差倒挂的原因和影响？
　　固定收益｜4月11日，中美利差盘中倒挂，对国内股债汇市场造成不同程度扰动。从国际收支角度，中美利差收窄甚至倒挂对于人民币的影响程度有限。但从情绪层面来看，惯性思维上中美利差倒挂可能引发市场对人民币的贬值预期，未来稳定人民币预期仍是关键。中美利差阶段性倒挂并不会成为宏观政策的掣肘。接受短期的利差倒挂，同时国内宏观政策抓紧窗口期持续发力，用短暂的时间窗口换取未来经济的平稳增长和资本流动的稳定更加重要。
　　▍银行业2022年3月金融数据点评—信贷向好，社融回暖
　　银行｜3月社融超预期增长，主要得益于信贷大幅回暖、政府债延续发力以及表外融资收敛放缓。信贷投放在本月环比改善明显，稳增长政策成效开始显现，预计信贷回暖有望延续。板块投资而言，随着稳增长政策二次发力、地产政策有序优化，后续宏观经济与微观质量预期有望持续改善，长期看板块估值底部明确，短期看投资具备高性价比。
　　 ▍阅文集团（00772.HK）深度跟踪报告—关于阅文当前投资价值的三点思考
　　传媒｜我们认为阅文集团当前两大核心主业在线阅读与影视改编均处于稳健龙头地位。此外，公司积极推动“IP升维”战略，依托雄厚网文资源，积极推动IP在影视、动漫、游戏、消费品等品类多元变现。我们认为，从IP可视化（影视、动漫）到IP互动化（游戏、潮玩）的深入布局，将推动公司变现模式直达消费者，有望提高IP开发商业模式弹性。我们看好IP多元开发驱动公司业绩长期增长，维持公司“买入”评级。