中信证券-晨会-210802

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重点推荐A股策略聚焦20210801―极端分化近尾声，成长价值再平衡投资策略｜预计在8月份，A股市场的极端分化将接近尾声，成长和价值将重归均衡，配置上建议成长制造和价值消费两手抓。

首先，内外情绪负面共振的高峰已过，投资者前期对行业政策的预期过于悲观，市场过度反应；国内行业政策更重长远，是规范性而非颠覆性的，政策认知纠偏后，投资者情绪将缓慢修复。

其次，近期市场资金的羊群效应走向极致，增量资金建仓和存量资金调仓皆集中于成长制造，极端分化下强势板块的流动性虹吸效应明显，8月份受市场流动性整体紧平衡的约束渐强，市场结构将由极端分化重归均衡。

最后，8月“弱基本面+强流动性”的宏观预期组合不变，国内经济的短期扰动不改中期向好趋势，Delta变种毒株压制下，欧美经济恢复、群体免疫、货币宽松退出的时点都将后移，信用风险约束下银行间流动性依然宽松。

配置上，建议在成长制造和价值消费间保持均衡。

一方面，建议在成长板块里从高位的赛道转向相对低位的赛道，包括军工、5G、通信设备龙头。

另一方面，可以逐步提前左侧布局当下估值调整非常充分的部分消费和医药板块，包括汽车、服务机器人、服装、珠宝饰品、啤酒、次高端白酒、医美等。

7月30日中央政治局会议学习体会―关于下半年宏观政策的七个定调宏观经济｜会议判断国内经济稳定恢复，但仍有不稳固、不均衡。

财政货币政策方面，财政政策将积极提升效能，考虑到今年将有明显的财政后置特点，预计专项债可能在全年而不仅是三季度把握发行节奏。

货币政策基调平稳，对经济仍将保持稳定支持，并继续侧重对中小企业和困难行业恢复的支持。

产业方面，政策持续关注做好大宗商品保供稳价工作，统筹有序做好碳达峰、碳中和工作，先立后破，纠正运动式“减碳”，支持新能源车加快发展等。

此外，房地产、生育等民生相关的政策也一以贯之。

最后在防风险层面，防范化解风险持续推进，关注三季度财政金融风险处置节奏。

政策沙盘―政治局会议点评：基调符合预期，产业政策与防风险共振政策研究｜2021年7月30日政治局会议召开，其整体基调与一季度会议一脉相承，宏观政策跨周期调节将得到延续。

财政方面，一般性支出强调兜底基层，专项债或加快发行以形成实物工作量；货币方面，流动性将保持合理充裕，未来政策或更多立足国内以支持跨周期调节。

碳达峰碳中和政策将统筹有序推进，一方面，1+N顶层设计文件或加快出台；另一方面，在压降高耗能高排放行业的过程中将注意防止出现“一刀切”的监管。

预计后续新能源车的配套政策也将陆续出台以助力实现双碳目标。

此外，防风险或为下半年工作重点；间接融资方面，地产城投等融资收紧或引发信用风险，预计央行将在维持流动性宽松的同时定向纾困；直接融资方面，中概股风险日益增加，未来或进一步健全资本市场法律域外适用制度。

债市启明系列20210802―产业转型、劳动力拐点与通胀传导固定收益｜通胀到底是一个短期问题还是中长期问题引发了市场的激烈讨论，本文从产业转型和刘易斯拐点的角度来探讨了长期通胀中枢上行的可能性。

中国正经历劳动力结构转型和服务业占比上升的过程，或将在成本端和需求端推动工资提升，推动国内长期通胀中枢上移。

全球科技产业年度展望1―国内IDC市场年度展望：配置正当时前瞻研究｜悲观预期已充分pricein，中期维持积极观点。

今年以来，国内IDC资产整体下跌明显，走势较美股同类企业出现明显分化，年初至今，万国数据（GDS.O）累计-38%、秦淮数据-48%、世纪互联-50%、数据港-30%，而同期美股IDC巨头EQUINIX+17%、DLR+11%。

我们判断股价走势差异主要源于：1）自2020Q3开始，全球云厂商CAPEX进入周期性下行通道，北美市场于今年Q2率先实现反转，而国内预计滞后1~2个季度，上半年业绩相对低迷；2）近年来大量社会资本进入国内IDC市场，叠加上半年国内部分IDC项目竞标过程中的存在的过激报价行为，导致市场对行业竞争格局出现明显担忧；3）经济复苏阶段长端利率上行的预期，去年过高涨幅带来的抛售压力等。

而近期针对国内互联网板块反垄断监管带来的情绪扰动，亦加快了中概IDC板块的快速下行。

中长期来看，我们认为行业整体需求、市场供需格局依然理想，同时经历大幅下跌之后，市场亦迎来了明显的配置机会，当前时点建议积极关注。

银行业投资观察―金融政策以稳应变银行｜当前宏观政策着眼跨周期调节，突出自主性和前瞻性，有益于为银行创造平稳、良性的中长期经营条件。

近期受信用市场风险预期以及市场风格特征影响，板块出现回调。

展望后续，中报预期乐观有助稳定下行趋势，3季度板块基本面及政策相对偏真空，建议运用长线思路关注板块的配置价值。

电力设备及新能源行业风电专题报告―大型化加速降本，成长性持续强化电力设备及新能源｜风电进入平价上网阶段，风机大型化进程提速，推动产业链竞争力强化：1）风电成本加速下降，释放装机需求增长潜力，行业成长属性强化；2）大兆瓦风机升级推广进度较快、供应链布局完善的优质整机厂有望成长为新龙头；3）零部件竞争门槛提升，具备技术、成本、客户等优势的龙头厂商，有望受益于全球份额替代和技术升级，优化长期竞争力和增长空间。

沪硅产业-U（688126.SH）投资价值分析报告―大硅片先锋引领芯片国产替代新材料&电子｜大陆半导体硅片市场需求旺盛但长期依赖进口，顶层政策支持半导体核心材料国产化，大基金串联上下游产业集群，打造产业联盟。

公司是国内半导体大硅片龙头，300mm硅片和SOI硅片技术产能国内领先，基本实现了14nm及以上工艺节点的技术全覆盖和国内300mm客户全覆盖，产能利用率快速提升，募投项目提升高端硅片产能和研发能力，看好未来实现国产替代。

给予公司2021年45倍PS估值，对应目标价50元，首次覆盖给予“买入”评级。

华润电力（00836.HK）投资价值分析报告―资源及模式塑新能源优势，转型推动估值重构公用环保｜央企身份和火电+风光开发模式等助公司在新能源市场竞争优势突出，风光装机持续高增可期，我们预计公司“十四五”期间风光装机CAGR高达32%；公司转型已经见效，可再生能源在公司利润中占比已过50%并有望随风光装机增长而趋势提升，公司正从火电强周期属性转换为新能源高成长公用事业股；从单位新能源装机对应市值看公司新能源资产价值相对低估严重，公司安全边际突出。

我们给予公司20.80港元目标价，首次覆盖给予公司“买入”评级。