中信证券-晨会-220302

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　　▍ 2022年2月中采PMI数据点评—“稳增长”政策初见成效，PMI超季节性回升
　　宏观经济｜在“稳增长”政策的推进下，2月份制造业景气稳中有升，环比改善0.1个百分点，明显好于季节性平均变化水平；尤其是在扩大内需相关政策的支持下，制造业新订单指数结束了连续7个月的收缩态势，重新回到扩张区间；另外，建筑业商务活动指数也提示稳投资政策正在加快推进，预计一季度基建投资有望实现8%以上的高个位数增长。2月份数据也显示目前经济中仍存在部分薄弱环节，例如生产指数扩张放缓，又如价格指数涨幅再度扩大，再如服务业景气弱于历史同期水平等，但展望后续这些环节都有改善的可能，因此我们预计经济增速将继续呈现环比改善趋势。
　　▍新能源汽车行业硅基负极专题报告—4680电池引领需求，历经蛰伏将迎爆发
　　新能源汽车｜随着高单车带电量车型的不断推出及补能效率需求的提升，负极作为电池提升能量密度的“短板”问题日益突出。硅基负极材料作为理想的下一代负极材料，一方面，硅的比容量高达4200mAh/g，对提升电池能量密度有着至关重要的作用。产品端，4680大圆柱电池的量产，预计将从电池侧开启硅基负极市场的爆发式增长；技术端，随着产品的迭代，体积膨胀、SEI膜持续生长等问题也将随着材料改进及预锂化等途径解决。我们看好在相关产业布局多年，在相关领域具备核心技术竞争力、成本控制力强的相关标的。
　　▍非银行金融行业蚂蚁集团4Q21跟踪点评—海外投资收获继续，业务整改有序推进
　　非银行金融｜根据阿里2022财年第三季度业绩推算蚂蚁3Q21净利润177.99亿元，同比+21%，环比-11%。其中包含Bukalapak上市带来的账面投资收益。预计4Q21 Kakao Pay和Paytm的上市仍将推高阿里财报所体现的蚂蚁带来的投资收益。业务层面，消金增资暂缓，单季创收2.91亿元；微贷业务正在向“借呗|信用贷”和“花呗|信用购”品牌升级；此前个人收款码需强制向经营收款码迁移的不确定性消除。
　　▍百度（09888.HK，BIDU.OQ）2021Q4季报点评—在线广告短期承压，云与智能驾驶超预期
　　前瞻研究｜四季度公司业绩超市场预期，在线广告实现正增长，云计算与智能驾驶高速增长。我们认为，公司在线广告在上半年仍然面临一定逆风，随着经济与消费的持续好转，我们预计公司在线广告将在下半年逐步企稳复苏。中期而言，云计算业务仍将是公司增长的主要驱动力，亦是公司估值上行的重要支撑。智能驾驶作为长期增长的构成，在手订单达80亿元量级，货币化进程料将加速。估值角度，当前公司股价已经price in大部分悲观预期，下半年互联网行业整体的企稳复苏以及公司新业务的推进亦将是公司股价上行的重要催化剂。我们维持公司的“买入”评级，并看好公司在下半年业绩企稳复苏带来的投资机遇。
　　▍房地产行业重大事项点评—扩大首套房定义，有力刺激购房需求
　　房地产和物业服务｜郑州出台《促进房地产行业良性循环和健康发展的通知》，通知从限贷执行标准，公积金使用，限购范围，地价款缴纳机制，二手网签规则等诸多领域，支持了房地产市场，鼓励了改善性需求。我们相信，政策具备示范效应，一个更密集的政策窗口即将开启，房地产市场销售将在2022年3月见底，开发企业投资信心有望在二季度逐步恢复。