中信证券-晨会-220222

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▍债市启明系列20220222—债市的拐点是否已经来临？？固定收益｜近期多城发布楼市利好政策，支持“稳增长”的态度坚定鲜明，而央行保持每日100亿逆回购投放，操作恢复常态化——我们认为目前稳增长的进程已经从“宽货币+宽信用”转向“稳货币+宽信用”，利率依然面临较大的上行压力，3.0%将成为本轮10年期国债到期收益率的顶部约束。

目前仍是调整期，但并不是趋势性的大拐点，调整之后债市的机会反而会逐步显现。

▍2021年度股票指数基金盘点与展望—新发数量翻倍，A股指数基金接近1.5万亿量化与配置｜2021年指数基金规模突破2万亿元，其中A股股票型增加3448亿元至1.47万亿元。

双创50和MSCIA50指数基金面世，宽基指数基金的规模占比延续上年的下降趋势，行业&主题指数基金的规模占比有小幅提升。

前十大管理人规模集中度进一步提升，CR10增加3.7%至62.5%。

2021年新发指数基金数量翻倍，495只新发指数基金中347只为A股股票型，募集规模合计2015亿元。

展望2022年，指数类产品规模在A股权益类产品总规模中的占比有望继续扩大，赛道型、ESG、主动ETF将继续成为创新主战场。

▍食品饮料行业大众品深度跟踪报告—乳业春节开门红，政策加持关注餐饮产业链食品饮料｜年初至今，受多地散发疫情及整体消费疲软等因素影响，食品饮料板块股价表现较弱，跑输市场0.9%，排名第21。

我们持续强调，2022年在一季度调整中布局二三季度的弹性机会，重点关注需求改善（尤其是受益于疫情改善）、盈利弹性（提价&成本）、成长机会（大单品&渠道扩）。

随着估值回调，这些要素的变化有望带来布局良机。

在新冠特效药进口注册获批后，2月18日国家发展改革委等14部门印发《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》（简称为政策），这也有望进一步加速餐饮产业链相关板块业绩修复。

综合业绩预期及估值水平，重点推荐伊利股份、蒙牛乳业、华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、绝味食品。

另外成长逻辑下推荐东鹏饮料，建议关注妙可蓝多。

▍科达利（002850.SZ）投资价值分析报告—海外工厂放量可期，4680打开新增长空间新能源汽车｜科达利是电池精密结构件龙头，深度绑定宁德时代、中航锂电、亿纬锂能等国内头部电池企业，并先后拓展特斯拉、LG化学等海外优质客户。

公司凭借领先的工艺水平、排他的设备采购、规模降本能力，有望保持在动力电池结构件市场的领先地位。

短期看，公司在欧洲德国、匈牙利、瑞典投建的生产基地有望在近两年陆续释放产能；长期看，4680电池有望成为为公司新的增长点。

▍协鑫能科（002015.SZ）投资价值分析报告—换电起步，增长开启新能源汽车&电力设备及新能源等｜公司起家于热电联产业务，与其母公司合为国内民营能源企业龙头。

2021年开始，公司依靠其强大资源禀赋和第三方独立性优势切入电动车换电领域，初期聚焦商业运营车辆，战略聚焦清晰。

伴随2022年国内换电如预期进入高增长元年，行业5年有望实现十倍增长，公司或将优先受益。

预计公司2021-2023年EPS为0.75/1.03/1.29元（2020年为0.59）。

参照同比公司，给予公司目标价28.4元，对应2023年22倍PE，首次覆盖，给予“买入”评级。

▍仙鹤股份（603733.SH）投资价值分析报告—多维布局，成长可期轻工制造｜公司作为特种纸龙头，多品种协同优势已现、柔性化产线构筑壁垒，“纸代塑”新机遇下，发力消费类纸品，产能扩张提速并积极布局上游，收入增长稳定性和盈利中枢均有望抬升。

首次覆盖，给予“买入”评级，目标价37元。

▍全球产业策略点评—美国像素(PXLW.US)：手机芯片持续发力，招兵买马中距科创板越来越近全球产业策略｜美国像素在手机业务上持续扎实拓展，软硬件共同加码，与OPPO、Vivo及一加皆官宣新合作，并携手联发科及Unity中国，打入底层生态，有望触及更大手机市场。

我们认为，随着今年新芯片X7量产面世，落实与新手机厂商合作，公司在手机显示IC领域的领导地位将获进一步巩固。

Q4业绩中传统投影业务虽缺芯压力仍存，但复苏持续。

手机业务表现喜人，营收同比增长194%，环比增29%，整年更增长3倍。

我们认为公司搭建VPU软硬件一体化生态有望打开利润率上升空间，预计今年或最晚明年会实现盈亏平衡。

上海子公司逐点半导体股改顺利推进，积极招兵买马，剑指2023年登陆科创板。

借鉴盛美上海（688082）成功IPO经验，其美股母公司在分拆回A过程中均获得重估，我们认为作为逐点半导体母公司的美国像素(PXLW.US)在美股市场亦有望获得重估。