中信证券-晨会-220221

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▍A股策略聚焦20220220—政策加码推动行情扩散投资策略｜稳增长政策全面加码，服务业纾困补齐“短板”，政策的加码推动行情扩散，投资者集中减仓和调仓接近尾声，“三底”已依次确认，坚守稳增长市场主线积极布局。

首先，近期稳增长政策涉及面不断扩大，制造业升级和新基建助力投资稳中有进，服务业纾困举措精准指向消费短板，未来政策不断细化有望推动消费更快企稳。

其次，前期稳增长主线更聚焦于低估值的传统行业，政策扩散后预计稳增长主线将更加多元，稳增长主线中价值与成长风格更加均衡。

最后，节后第二周市场流动性压力快速得到缓解，投资者集中减仓和调仓已接近尾声，海外扰动因素高峰已过，人民币资产吸引力进一步提升，政策底、市场底与情绪底已依次得到确认。

建议坚守稳增长主线，重点围绕“两个低位”积极布局优质蓝筹。

▍债市启明系列20220221—如何判断一季度的经济与政策节奏？固定收益｜一季度经济数据在春节错位效应和基数的影响下可能呈现1-2月弱，3月强的特征。

通过数据确认经济回暖可能要等到3月末乃至4月，预计在此之前仍然是货币宽松的窗口期，采用数量型宽松的可能性更高，预计债市的体感仍较为温和。

当前10年国债到期收益率已经回到了降息之前的位置，短期利空出尽后存在交易性机会，二季度需防范债市调整。

▍美联储货币政策系列专题—“加息长跑”还是“短程冲刺”？——美联储2022年FOMC票委全解析宏观经济｜当前通胀高企背景下，美联储票委集体鹰派已是大势所趋。

但考虑到今年众多票委本质并非绝对鹰派，因此后续在美国通胀有所回落后，今年美联储加息大概率是“短程冲刺”而非“加息长跑”。

预计全年加息节奏或将先急后缓，3月加息50bps概率不高，相对市场全年加息7次的激进预期而言，我们更倾向于全年加息3-4次。

但缩表速度预计仍将较为激进，不可低估其紧缩力度。

我们维持此前观点，即当前适宜的做法是顺应市场预期，而非较市场预期太超前，建议仍以防御为上，等待3月多项CPI数据和欧美央行货币政策细节落地。

▍港股通定期报告—港股通纳入的十问十答全球产业策略｜恒生综合指数成份股在2月18日进行了新一轮检讨，而港股通股票池也将随之调整，并将于本年3月7日生效。

按照恒生综指的调整，我们认为有26只标的将会被纳入港股通，当中包括7家2021年11-12月上市的新股。

另外，针对“双重主要上市”和“同股不同权”(W)的公司，小鹏汽车已于早前的2月9日被纳入港股通，而理想汽车我们预计将于今年3月14日前后进港股通。

我们认为港股市场仍会是“新经济”公司的主战场，但本次恒指扩容仅纳入农夫山泉和联想集团，成份股总数达到66只，距离2022年中提升至80家的目标仍有距离，并且也没看到此前市场预期较高的一些“新经济”公司被纳入。

▍《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》点评—修复逻辑强化，引导平台经济让利引发关注社会服务&政策等｜2月18日国家发展改革委等14部门印发《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》，填补了稳增长中的政策短板。

文件针对整体服务业领域推出一系列减税降费和金融支持举措，对最为困难的餐饮业、零售业和旅游业进一步提出“精准滴灌”式的纾困措施，并强调了“动态清零”基调下的“精准防控”。

稳增长政策背景下，该政策展现政府对拉动消费恢复的态度，服务业作为消费中受疫情冲击最为直接和严重的领域，政策的边际效应显著。

我们认为，这对消费产业的疫情修复逻辑投资主线起到强化作用，同时也突显消费重要性，建议增加布局。

而文件中关于“引导外卖等互联网平台企业进一步下调餐饮业商户服务费标准”的提法引发的担忧已显过度，我们认为实际边际影响有限，并不意味平台监管政策的进一步变化。

▍银行业调研快报—基本面五维分析：寻找确定性银行｜银行2022年确定性高的五个方向包括：（1）资产配置效率优先，结构稳定；（2）信贷投放节奏前置，重点集中在新老基建、普惠小微、绿色金融、战略新兴行业；（3）LPR调降带来息差压力，银行尽力维稳；（4）财富管理全面推进，从粗放走向精细化；（5）资产质量整体改善，涉房和隐债风险可控。

整体来看，预计全年业绩确定性强，关注配置价值。