元大证券（香港）-周大福珠宝-1929.HK-2018财年3季度销售增速如预期放缓-180110

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        事件
        2018财年3季度（2017年10-12月份）周大福中国/香港同店销售额分别同比增长5%/5%，低于2018财年上半年10.3%/9.5%的同比增速。2018财年3季度销售额增速放缓主要是因为基数较高以及中国春节时间变化。2018年春节时间为2月16日（2017年为1月28日）。
        研究中心观点
        黄金/镶嵌类产品表现分化：中国/香港黄金产品同店销售额分别同比增长8%/下滑1%。我们认为金价持续上涨对香港平均每件售出黄金产品重量造成了负面影响。中国/香港镶嵌类珠宝同店销售额分别同比下滑1%/增长22%。中国镶嵌类珠宝同店销售额下滑系因销量下滑，尽管平均售价同比上升了10.6%。
        2018财年3季度中国/香港同店销售额均同比上升5%：中国同店销售额主要受黄金产品支撑，而香港同店销售额主要受镶嵌类珠宝同店销售额同比大增22%提振。
        销售放缓对我们来说并不太意外：我们预计2018财年下半年总销售额同比增速由2018财年上半年的15%放缓至7.3%。过去三个月周大福股价已累计下滑6%，这将限制2018财年3季度销售额增速放缓带来的下行压力。