元大证券（香港）-《投资中国系列》：新能源汽车补贴退坡临近出台，板块调整不改中长期明朗趋势-180119

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        新能源汽車補貼退坡臨近出台，板塊調整不改中長期明朗趨勢
        2018年補貼退坡再被提及，四個月緩衝期給予車企調整空間：本次由新能源汽車退坡計劃起草人之一的中國汽車技術研究中心副主任吳志新所提及的2018年補貼退坡的情況與之前市場預期的基本一致。而2017年有資格獲得補貼的車款2018年可將其資格延長四個月則意味著到補貼正式落地前市場有四個月的緩衝期。2018年補貼的加速退坡是政府加快將行業從依賴補貼推向雙積分制度的體現。根據傳聞補貼方案，2018年補貼傾向於高續航里程的車款。緩衝期內車企將有一定的時間進行產品調整。從2017年最後一批推廣目錄來看，低續航150公里以下車型已沒有再推出，而300-350公里續航的里程的車型佔比由前11批中的10%提高到了第12批的25%。預計主流車企北汽、吉利等車型升級順利。
        多方擾動因素頻現，新能源汽車板塊近期調整不斷：本周新能源汽車行業整體調整幅度較大，其中產業鏈中上游尤為明顯，相關個股累計跌幅超過10%。主要原因是受到部分中游企業下修業績預告以及珠海銀隆拖欠貸款12億影響。考慮到珠海銀隆拖欠貸款的影響更多的是短期效應，未來影響持續加劇的概率較小。而成飛集成及南都電源下修2017年全年業績給予市場帶來的影響則是2017年全年鋰電池價格下降了20%的寫照。在整個新能源汽車行業中，中游鋰電池企業因價格波動所承受的壓力較大。考慮到客戶資源，技術侷限等因素，未來中小鋰電池企業下修2017年業績壓力或依然存在，但龍頭企業的2017年業績預計將大概率符合其此前的預告情況。而2018年鋰電池行業集中度將繼續提高，龍頭企業通過擴產能將繼續搶佔市場份額。
        行業中長期趨勢不變，供需關係疊加扎實業績支撐未來上游表現。考慮到2018年補貼退坡的方案將在近期正式落地，新能源汽車板塊整體本就較為敏感，疊加其他擾動因素後，行業調整反應力度較大。不過無論是從政府中長期的政策規劃還是行業發展，新能源汽車中長期前景依然明朗。但2018年補貼加速退坡將是行業內不可避免的挑戰之一。預計下游整車及中游受此影響相對較大，整體行業集中度將繼續提高。而上游鋰鈷等資源考慮到供需關係偏緊以及扎實的業績支撐，短期內的配置價值處於行業前列。特別是在鈷金屬方面，近期剛果（金）擬修訂礦業法，其中將鈷金屬權益稅率從2%提高到5%，若最終該法案修改成功，稅率所帶來的成本上升將大概率轉嫁到鈷金屬價格上。預計國內鈷價格有望突破60萬元/噸。建議關注華友鈷業，寒銳鈷業及洛陽鉬業。而在鋰方面，近期鹽湖提鋰小幅放量，疊加下游鋰電池企業四季度開始的去庫存所帶來的需求弱化，碳酸鋰價格近兩周小幅回落3%。但考慮到一季度開始的企業補庫存，預計短期內碳酸鋰價格下行的壓力較小。可逢低佈局贛鋒鋰業及天齊鋰業。