元大证券（香港）-宝胜国际-3813.HK-退出股票市场-180122

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        宝胜国际  (3813  HK)
        退出股票市场
        调升评级至买入，股价上涨空间31.8%：本中心认为今天开始交易后宝胜股价将接近注销代价2.03港元。由于收购价较最新股价溢价逾30%，我们认为少数股东很有可能接受私有化提议。因此，本中心调升该股评级至买入。
        绝对多数大股东着手私有化，注销代价无提高空间：宝成将自裕元国际  (551  HK，未评级)  及关联方收购宝胜国际62.8%的股权，剩余37.2%的股权则自小股东处购入。交易完成后，宝胜将自香港联交所下市，成为宝成独资拥有的子公司。公司声明显示宝成将不会提高注销代价。我们认为处置宝胜国际持股后，裕元国际将可专注于鞋类制造业务，盈利亦将减少波动。由于裕元处置宝胜持股的所有收入几乎都将当成特别股利发放  (约每股4.1港元)，宝成获得的特别股利总额将达此次私有化交易总支付额的31%。
        以目前市况来看，注销代价合理：该注销代价相当于本中心2018年预估市盈率21倍，远高于宝胜过去五年7.7倍至15.8倍的市盈率区间。由于短期交易情况艰难  (面临线上竞争威胁，且2018年利润率恐难提升)，我们认为该价格系属合理。因此，少数股东极可能接受宝成私有化提议。