元大证券（香港）-《投资中国系列》：全球通胀预期催化原物料行情，周期股2017业绩大幅预增-180207

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        《投資中國系列》  
        全球通脹預期催化原物料行情，週期股2017  業績大幅預增  
        全球通脹預期升溫，有望刺激原物料行情持續：近日美國遭遇股債雙殺，十年期美債收益率一度上行至2.85%，長短美債收益率利差擴大至92bp，通脹預期快速回升或為主因之一。特朗普稅改落地刺激國內消費，但與此同時美國加大貿易壁壘，推高來自中國及歐洲的進口成本，在美國達充分就業且並未明顯擴大投資的背景下，未來物價水平可能被推高。美聯儲預計以12  個月為基礎的通脹將在2018  年上升並穩定在2%目標附近。美國1  月失業率4.1%維持低位、薪資增長加速以及溫和通脹促使美聯儲加快加息步伐，轉向鷹派的加息觀點將使得主要經濟體國家央行跟隨收緊貨幣政策，預計全球通貨膨脹預期將加快原物料價格上漲。而且當前全球經濟復甦態勢確立，中美歐日PMI  同時擴張，從宏觀層面上亦對原物料需求端提供支持。疊加近期美元指數維持弱勢，原油價格一度升破70  美元/桶，有望助推原物料行情持續。  
        螺紋鋼現貨價格止跌回升，3/15  日開始限產結束：2/6  日全國螺紋鋼價格為4129  元/噸，周上漲0.85%、近一個月跌3.8%。鋼材社會庫存連續7  周上升，上周（1/27-  2/2）增加102  萬噸至1075  萬噸，單周增幅高達10.5%。鋼價上漲帶動近期鋼企噸鋼毛利走穩，2/5  日螺紋鋼和熱軋卷板的噸鋼毛利分別達1006  元/噸、968  元/噸。已公佈全年業績預告的29  家上市公司中，八一鋼鐵（+30  倍）、韶鋼松山（+24  倍）、包鋼股份（+23  倍）全年業績預增幅度居前。1  月重卡銷量破9.8  萬輛同比增18%，挖掘機銷量在1.2  萬台左右，預計同比增速達150%，在去年高基數下，開年工程機械需求強勁。京津冀地區限產將於3/15  日結束，在此之前，全國工程已進入密集開工期，鋼鐵需求端有一定支撐，預計供需仍將保持緊平衡狀態。  
        1  月日均發電量創史上最高，簽訂三年長協鎖定煤價：入冬以來，全國日均發電量191  億千瓦時，日發電量最高達201  億千瓦時，比去年冬季最大值增長15%，創史上最高值。受下游需求旺盛以及供給端產能釋放不足疊加鐵路運輸受限等因素，近日秦皇島現貨動力煤市場報價一度突破760  元/噸。不過近日國家能源集團與重點電力企業簽訂煤炭三年長協，即以5500  大卡動力煤基礎價535  元/噸為基數加浮動的價格機制。雖然煤價繼續上漲的空間受限，但是在當前水平下，煤企的盈利能力仍繼續向好。36  家煤炭開採企業中29  家已公佈2017  年業績預告，其中昊華能源（+82  倍）、恆源煤電（+30  倍）淨利潤大幅預增。  
        龍頭低估值優勢顯現，上交所要求完善分紅機制：行業業績改善帶動週期板塊估值優勢凸顯，市場預估寶鋼、鞍鋼、神華2018  年淨利潤同比增速分別為18.5%、11.3%、6.3%，所對應的市盈率分別為11.3  倍、9.4  倍、12.1  倍，低於上證綜指的16.0  倍、上證50  的13.1  倍，週期龍頭低估值優勢顯現。此外，以國企為代表的週期行業經營效益改善亦帶來加大分紅的預期，2/5  日上交所舉行上市公司現金分紅現場說明會，稱有部分上市公司，具備分紅能力而長期未分紅的，將繼續加大監管力度。並且點名表揚高額分紅的藍籌公司，如中國神華、福耀玻璃等公司。高分紅已成為監管層的關注重點之一，國企有望承擔起標杆角色率先完善分紅機制。春節過後是工程開工旺季，以及2017  年業績大幅預增的催化下，盈利性穩定、估值合理且股息率提升的鋼鐵、煤炭等週期行業龍頭中長期配置的性價比提升。