元大证券（香港）-广汽集团-2238.HK-2018年前两月汽车销售表现佳-180305

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        事件
        广汽2018  年前两月乘用车销量同比增长15.0%至324,537  辆。
        研究中心观点
        2018  年前两月汽车销售表现佳：2  月销售量同比持平，主要系受今年中国春节时间变动影响，但我们认为在平淡的乘用车市场中，广汽2018  年前两月销量同比增长15%令人满意。在2018  年前两月中，广汽本田、自有品牌  传祺及广汽三菱销量分别同比增长30%/20%/71%，动能来自SUV  车型GS3  (传褀)、冠道  (本田)及欧蓝德  (三菱)。广汽菲亚特克莱斯勒表现仍不如预期，销量同比下滑25%。广汽丰田销量2018  年前两月同比下滑5%，系因新凯美瑞生产遇瓶颈。截至2  月底，新凯美瑞待交车订单为3.5  万辆  (超过3  个月销售量)。
        2018  年新车款阵容：广汽自有品牌传祺2018  年将推出新GS4(旗舰SUV)、全新GS5(中型SUV)及GM6(MPV)。广汽丰田将在2018  年中推出C-HR(小型SUV)，并将在5  月推出新款汉兰达。广汽三菱2018  年将推出Eclipse  Cross、新欧蓝德、劲炫(皆为紧凑型SUV)。广汽本田将在4  月推出新一代雅阁。
        估值具吸引力，维持买入：公司当前股价分别对应2018/19年预期每股收益6.9  倍/6.2  倍，在香港上市的中国汽车股中属第二便宜，仅次于东风汽车(489  HK，持有-落后同业)。由于2017-19  年预期每股收益年复合增长率为17%，我们认为广汽估值仍具吸引力，维持买入评级。