元大证券（香港）-《投资中国系列》：投资、工业数据反弹，中国经济有较强韧性-180315

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        前兩個月投資、工業數據超預期，地產拉動固定資產投資回升：3/14  日統計局公佈前兩個月經濟數據，投資、工業數據均強於預期。中國固定資產投資同比增長7.9%，增速比上年全年加快0.7  個百分點，其中地產投資增速回升是主要驅動力。前兩月房地產投資同比增長9.9%，相較去年全年加快2.9  個百分點，比上年同期加快1.0  個百分點，其中住宅投資增長12.3%，預計房地產補庫存、住房租賃以及580  萬套棚戶區改造將支撐2018  年房地產投資。
        專項債務擴大利於基建投資，高端崛起製造業投資結構優化：此外，基礎設施投資增長16.1%，增速雖比去年有所回落，但依舊保持良好的增長態勢。雖然今年財政赤字率從3%下調至2.6%，不過地方專項債務預算從8000  億元上調至1.35萬億元，而且用於棚戶區改造的PSL  前兩個月投放2230  億元，佔去年全年比重的35%，預計基建投資增速維持平穩而且投放將更加精準化。製造業投資增速回落至4.3%，不過製造業中高端領域製造業投資呈現出較好的增長態勢，其中城市軌道交通製造業投資增長117%，工業機器人製造業投資增長81.8%，航空航天器設備製造業投資增長70.3%，通信設備製造業投資增長70.2%，工業自動控制系統裝置投資增長33.8%，中國加大對於高端製造業的投入，新興產業對經濟的貢獻力將逐步提升。
        需求拉動進出口數據大增，消費內部結構持續優化升級：1-2  月份，中國進出口總額同比增長16.7%，其中，出口18.0%、進口15.2%，貿易順差擴大37.2％至3622  億元。社會消費品零售總額6.1  萬億元，環比小幅回升至9.7%，其中城鎮和農村分別為9.6％、10.7%。若扣除CPI  物價影響，社消總額增速將會回落到7.7％，創03  年以來歷史新低。不過內部結構來看，代表新興消費的網上零售額同比增長37.3%，較上年同期加快5.4  個百分點，佔社消零售總額的比重提升至20.2%。而且前兩個月汽車整車銷量增長1.72%，其中新能源汽車成長95.2％，新動能消費崛起，拉動中國經濟的主要驅動力逐步從房地產、基建向高端製造、消費轉移。
        高端裝備工業增加值增速擴大，中國經濟增長有韌性：前2  個月，發電量同比增長11.0%，增速比去年同期提升4.7  個百分點，是2013  年8  月份以來的最高增速。全國規模以上工業增加值同比實際增長7.2%，增速比上年12  月份加快1.0  個百分點，比上年同期加快0.9  個百分點。分類看，高技術產業和裝備製造業增加值同比分別增長11.9%和8.4%，增速分別比規模以上工業快4.7  和1.2  個百分點。新能源汽車產量同比增長178.1%，集成電路增長33.3%，工業機器人增長25.1%，新產業新產品快速增長，工業結構持續優化，支撐今年工業增長內部動能強勁。受春節因素擾動，中國1  月、2  月PMI  數據環比小幅回落，不過固定資產投資、工業增速超預期增長，消費保持穩健，新興製造與消費崛起，對經濟拉動力將逐步提升，中國經濟有韌性。